事件：

    　　中共中央政治局12 月9 日召开会议，分析研究2025 年经济工作。会议提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。具体而言，会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。

    　　投资要点：

    　　稳增长是硬要求：政治局会议总体延续了9 月26 日政治局会议的主基调，在我国经济下行压力仍然存在的背景下，稳增长仍然是硬要求。打好政策“组合拳”，稳定股市楼市，提振市场信心，改善预期也是稳增长的关键环节之一，也预示着宏观政策将明显发力稳经济。

    　　财政政策有望进一步发力：财政政策要更加积极有为，其重要内涵之一就是要适度加大支出强度，回顾2020 年面对新冠肺炎疫情冲击中央决定采取适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加专项债券规模等措施。我们预计2025 年财政政策赤字规模有望提升，政策发力的重点在于提振消费，后续促消费政策可能将从持续推进消费品以旧换新、推出服务消费相关增量措施、提高中低收入人群支持保障力度等多方面发力。

    　　货币政策从稳健到宽松，有利于稳楼市，稳经济：货币政策由此前的“稳健的货币政策”到“适度宽松的货币政策”，定调上也更加积极。我们认为短期来看，支持性的货币政策仍将延续，降准降息仍有空间，并且可能创设超常规货币政策工具，有利于无风险收益率下行。对于房地产市场和实体经济，更多低成本资金进入市场，有助于降低购房者、企业资金成本，修复市场预期。

    　　房地产市场有望进一步企稳：从10 月份的销售数据看，全国新建商品房网签成交量连续15 个月下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量连续8 个月下降后首次实现增长；房地产市场“银十”超“金九”为近17 年来首次。我们预计地产市场将受益于财政政策和货币政策的发力，而加快推进保障性住房建设、城中村改造等“三大工程”，以及对商品房建设的严控增量、优化存量、提高质量等举措，也将有利于房地产市场正在向更加健康和可持续的方向发展。

    　　投资建议：政治局会议决议公布后，资本市场和债券市场均积极反应，A50 期指出现大幅上行，恒生指数大幅上涨超过2%。债券市场收益率也出现大幅下行。

    　　债券市场受益于央行进一步货币宽松预期，十年期国债收益率有望进一步下行。

    　　而受益于无风险收益率下行，我们判断本次的政策利好偏向于沪深300，A500等低估值蓝筹股。此外科技自主可控方向行业主题基金如科创50ETF，半导体ETF 等也有望受益，前期我们报告中推荐的房地产ETF 受益于稳楼市预期继续建议关注。整体而言，我们判断2024 年底至2025 年年初有望实现股市债市同时向好。

    　　风险提示：财政政策不及预期；货币政策宽松不及预期；发达国家通胀超预期可能引发美联储货币政策收紧；国际经济形势如俄乌冲突等带来冲击。