从整体来看，我们认为明年物价（CPI 和PPI）下行压力将逐渐缓解，往后看会逐渐看到基本面改善的信号。房地产预计仍然处于负增长状态，出口可能是一个波动项但可能会好于预期，消费在政策支持下对冲明年关税带来的冲击。

    　　明年年初和年末资本市场表现或相对较好。年初流动性充裕，加上改革政策预期提振市场情绪，形成一个情绪驱动的交易阶段。

    　　年末房地产市场的逐步触底和价格下行压力的缓和将促进企业盈利的恢复，上市公司的ROE 可能已经开始改善。关税冲击在年中前后发生，但这次持续的时间和影响可能比市场预期的要乐观。随着内生性改善的出现，基本面的改善也将反映在依赖于基本面定价的资产上。