主要观点

    　　CPI 续降，PPI 修复

    　　本月CPI 同比继续小幅回落。在11 月份0.2%的CPI 同比变动中，翘尾影响约为0.1 个百分点，上月为-0.4 个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1 个百分点，上月为0.7 个百分点，也就是说本月CPI 的回落是主要是由于今年价格变动的新影响。而环比降幅扩大主要受到食品弱于季节性表现的拖累。扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.3%，略有回升，我们认为需求仍偏弱。工业品价格跌幅收窄，主要行业中，石油开采、石油加工、化学制品、非金属制品、电子设备、电气机械、电力供应等行业价格降幅均有所收窄；黑色金属冶炼、煤炭开采等行业降幅扩大。总体来看，PPI 仍然低位运行。

    　　价格为政策发力创造空间

    　　11 月价格仍在低位平稳运行。CPI 仍然受到受食品价格拖累，PPI 中环比由负转正，叠加去年低基数，部分行业跌幅收窄。我们认为消费品价格未来平稳运行前景将是大概率事件，工业品价格延续了萎缩态势，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为通胀的平稳运行，为政策加码发力创造了空间，货币政策与财政政策共同发力，实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好。