策略摘要

    　　商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　关注国内跨年行情。进入12 月，2024 年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A 股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9 月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，10 月和11 月经济数据开始体现政策传导向经济企稳改善。关注后续国内政策预期，包括12 月重要会议以及降准的可能。12 月9 日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济，为A 股市场提供了更为坚实的政策支撑。“稳住楼市股市”的明确部署，更是直接针对资本市场释放利好，增强了跨年行情的预期。12 月11 日，A 股市场缩量上涨，振幅创9 月24 日以来新低，热点散漫且轮动较快，但大消费、上海国资改革、消费电子及抖音平台等相关概念股表现出色。同时，沪深两市主力资金净流出272.01 亿元，但资金在部分题材股中仍有所青睐，显示出市场内部存在一定的结构性机会。

    　　特朗普交易有所降温。特朗普政府的内阁成员基本明确，整体思路均延续特朗普的主张——对外加税+对内减税+制造业回流+美国优先+反移民+支持传统能源。其中，拟任财长斯科特·贝森特所主张的“3-3-3”政策对远端通胀预期有所下修，“即到2028 年将预算赤字降至GDP 的3%、通过放松管制实现3%的GDP 增长、每日增产300 万桶石油或等量能源”，同时他还提到“特朗普的关税威胁是一种谈判策略，目的是从其他国家获取让步”。11 月26 日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进口产品全面加征25%关税，并计划对中国商品追加10%关税。整体近期特朗普交易有所降温，等待明年1 月20 日正式上任后的具体政策。美国11 月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加，衍生品显示美联储12 月降息25bp 的概率为87.7%。12 月11 日公布的美国11 月未季调CPI 同比升2.7%，前值升2.6%；季调后CPI 环比升0.3%，前值升0.2%，均符合市场预期。

    　　商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。12 月5 日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未　　能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，短期需要警惕短期美国大选靴子落地带来的调整（俄乌战争结束，降息计价修正），可以等待调整结束后再逢低做多。

    　　风险

    　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。