研究结论

    　　2024 年12 月10 日海关总署公布进出口数据，1-11 月出口累计同比增长5.4%（前值5.1%，后同，全文增速均以美元计），进口为1.2%（1.7%）。

    　　地产后周期消费品出口增速回落。鞋靴、玩具、箱包、服装累计同比分别为-5.3%、-1.5%、-2.8%、-0.2%（-5.7%、-2.1%、-2.7%、-0.7%），整体表现较为稳定；地产后周期产品出口增速有所下滑，家具、灯具、家用电器分别为6.2%、-0.5%、14.1%（7.2%、-0.2%、14.5%）。

    　　机电产品出口增幅相对稳定。11 月机电产品出口金额累计同比增速为7%（6.9%）。分项来看：（1）电子产品出口维持较快增长。电子中间品中，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为18.8%、9.3%（19.6%、9.1%），其中集成电路当月同比增幅（估计值）收窄至11%，仍维持双位数增长；消费电子产品走势有所分化，手机、音视频设备、自动数据处理设备出口累计同比分别为-1.8%、4.7%、9.9%（-2%、5%、9.2%），其中自动数据处理设备（平板、笔记本等）表现最好。（2）交运设备出口增速放缓。机械产品中，通用机械设备、汽车（含底盘）、船舶出口累计同比增速分别为12.9%、15.8%、63.6%（12.8%、18.6%、72.5%）。

    　　对韩国、俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口当月同比增速下降。11 月对美、欧、东盟、日、韩、俄、印度、非洲、拉丁美洲出口金额当月同比增速为8%、7.2%、14.9%、6.3%、-2.6%、-2.5%、2.1%、10.8%、11%（8.1%、12.7%、15.8%、6.8%、5%、26.7%、3.8%、20.9%、22.9%）。

    　　11 月进口当月同比-3.9%（-2.3%）。分项来看：（1）受加工贸易影响，机电产品进口增速放缓。11 月机电产品进口累计同比为6.3%（7.2%），其中电子中间品进口涨幅收窄，集成电路、自动数据处理设备及其零部件累计同比分别为10.5%、58.1%（11.3%、59.5%），同时进料加工进口累计同比增速下降0.9 个百分点，而一般贸易仅下降0.3 个百分点。（2）原油、天然气、铁矿砂、农产品等大宗商品进口走弱。10 月农产品、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、成品油、天然气进口累计同比增速均有下降，其中铁矿砂和成品油等价格端也有拖累。

    　　11 月出口当月同比增幅维持在6.7%，实际表现尚可：（1）翘尾效应变化基本能够解释同比读数波动。10-11 月出口的翘尾因素下降了7.2 个百分点，而出口当月同比增幅仅收窄6 个百分点。此外，11 月外需基本面同样承压，11 月韩国和越南当月出口同比分别为1.4%、8.2%（4.6%、10.1%）。

    　　（2）11 月抢出口的影响程度尚不及2018-2019 年。有微观证据能够证实近期存在抢出口现象，如据《日经亚洲》，在美国当选总统特朗普上台前，微软、惠普、戴尔等美国技术公司纷纷在中国加紧产品配件生产，宏观上可能也有印证，如11 月对美出口当月同比增幅只收窄0.1 个百分点，明显好于整体。不过相较于2018-2019年间对美出口同比读数大起大落，11 月抢出口的影响相对有限，主要有两点，首先，11 月的抢出口行为主要是基于11 月上旬大选结果产生的，而非实际的贸易摩擦措施（11 月末宣布的对华关税来不及体现在当月的数据中），而以往经验显示关税宣布后次月到实际落地时点之间才是主要的抢出口时间窗口（详见《如何看待今年的“抢出口”现象？月度宏观经济回顾与展望》）；其次，考虑特朗普胜选的可能性，美国进口商或已经在过去几个月中平滑了补库行为，如微观上据财联社报道，10 月底海运美线爆舱与11 月美国大选有关；宏观上4-9 月美国库销比和进口的同比走势持续分化（一般前者领先3-6 月），分化的时间偏长。

    　　风险提示

    　　美国进口需求超预期回落；假设条件变化影响测算结果。