就外围环境而言，美国方面，恶劣天气和罢工影响消退，11 月新增非农就业人数以及平均每小时薪资环比增速均超预期，但失业率在劳动参与率下行的情况下仍然攀升到接近7 月份年内高点附近的位置，劳动力市场放缓脚步仍在延续。另外，11 月通胀在核心商品分项带动下如期温和回升，但以住房为代表的更具粘性的核心服务分项则有所降温且第三季度单位劳工成本下降也为通胀下行前景铺平道路。后续若通胀和就业的发展基本符合美联储预设路径，其就会选择向中性利率水平逐步降息。欧洲方面，投资者信心指数下行创下年内最低水平，主要系德法政坛不稳定所致，料欧央行将在马上来临的议息会议上继续降息呵护经济。

    　　就国内环境而言，数据方面，11 月CPI 环比增速放缓，主要是暖冬天气下食品价格超季节性回落以及居民旅游消费进入淡季影响；PPI则受基数效应以及稳增长政策提振，整体环比增速转正，水泥等部分工业品价格环比上涨。外需上，上月积压订单集中释放后导致11 月出口环比增速波动向下，但排除扰动后，整体仍受年底海外假期以及出口退税政策下部分商品出口前置支撑。政策方面，12 月政治局会议在此前“926”政治局会议的基础上给出了方向更明确、态度更坚决的政策指引，对于逆周期调节的力度、股市楼市的态度、扩内需保民生的重视以及货币政策的宽松均有更显积极的转变。相信随着中央经济工作会议的召开，政策落地路径将会更加明晰。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交回落，农产品批发价格200指数下降。中游方面，钢铁价格延续反弹，水泥价格上涨。上游方面，焦煤焦炭价格回升，有色金属价格涨跌不一，黄金价格再次迫近高位，原油价格震荡走高。

    　　风险提示：1.地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动。2.经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正处于修复阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。