主要观点

    　　前言：

    　　在2024 年“9 月26 日政治局会议”、“12 月9 日政治局会议”的定调之下，市场对于政策拐点、更加积极的政策基调是没有分歧的，对于本次经济工作会议而言，本文分析的角度主要聚焦资本市场“可交易”的“增量信息”。

    　　一、要求清晰且罕见的

    　　政治局、中央经济工作会议往往是最高级别“定调”类会议，提目标、给方向、做部署的意味更多，具体做法的要求往往并不展开，所以从做法或要求的清晰度、罕见度层面我们认为有四点需关注。

    　　1）罕见对物价有“合理回升”的清晰要求（过去十年未有之）。2）罕见对政策的“前倾节奏”有明确要求，开门红可期。3）通稿首次将“稳住楼市、股市”放在开篇总调中。对于股市，如果稳住有挑战，平准基金或可期（结合通稿“创新金融工具，维护金融市场稳定”的启发）。对于楼市，稳楼市举措按照9 月26 日政治局原则依然延续“控制增量，化解存量”的控量保价思路，本次通稿提及“合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作”。4）罕见清晰提及“适时降准降息”。对于货币政策的具体做法清晰度很高，降息降准必有，这对于债券而言是短期最为确定的“护身符”。节奏而言，有望在美国FOMC 会议后进入预期发酵期。

    　　二、幅度最大的是财政

    　　通稿提及“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率（高于3%），确保财政政策持续用力、更加给力，增加发行超长期特别国债（高于1 万亿）......增加地方政府专项债券发行使用（高于3.9 万亿）”。

    　　如果结合历次有效稳增长的经验，广义财政赤字率需要至少提升2-2.5 个百分点。即，组合可能是明年广义财政赤字率需达到“3.5%的赤字率+特别国债3万亿+新增专项债4.5 万亿”~“赤字率4%+特别国债3 万亿+新增专项债4.5万亿”左右。

    　　三、具备专项“行动”的

    　　本次通稿提及7 个“行动”或“专项行动”部署，是历史最高。政策的“专项行动”通常意味着政策针对特定的关切、问题、挑战或矛盾，采取一系列集中和有针对性措施来处理和落实。往往具备牵头级别高、清晰任务目标、专人负责、落地迅速有效及奖罚挂钩等特征。本次提及包括“提振消费专项行动”、“规范涉企执法专项行动”（回应社会关切）、“人工智能+”行动等。

    　　四、产业方向最明确的

    　　包括：“更大力度支持‘两重’项目。大力实施城市更新”；“实施降低全社会物流成本专项行动”；“加快‘沙戈荒’新能源基地建设”；“制定固体废物综合治理行动计划”等。

    　　风险提示：

    　　物价低迷，贸易摩擦风险加大，房价下行。