会议明确经济工作的挑战，提高宏观调控的针对性、有效性与12 月政治局会议的表述相一致，对于今年的经济工作成果，会议给予了“经济运行总体平稳、稳中有进”的肯定。但会议也明确指出，“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”。会议对经济工作的挑战也有非常准确的把握：“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”。在“正视困难”的基础上，宏观政策将“更加积极有为”，这也将有助于“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。

    　　财政政策：提高赤字率、增加特别国债和专项债额度对于12 月政治局会议提出的“更加积极的财政政策”，中央经济工作会议有了更细化的部署。明年财政加力的主要着力点包括：“提高财政赤字率”、“增加发行超长期特别国债”、“增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围”。按照会议部署，2025 年的财政赤字率将超过今年3.0%的安排，超长期特别国债发行规模将超过今年的1 万亿元，地方政府专项债额度也将超过今年的3.9 万亿元。在资金使用上，会议强调要“更加注重惠民生、促消费、增后劲”。

    　　货币政策：适度宽松，适时降准降息

    　　货币政策方面，中央经济工作会议延续了此前政治局会议“适度宽松”的定调，也提出了更加具体的安排，主要包括两方面：第一，“适时降准降息”，在货币政策总量工具的层面传递了更加积极的信号。今年下半年以来，欧美等多个主要经济体已经进入降息周期，我国货币政策空间将进一步拓宽。我们预计，明年货币政策也将有较大力度的加码。第二，会议还提出要“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，有助于“防范化解重点领域风险”。

    　　扩大内需的重要性进一步凸显

    　　在明年各项重点任务的安排中，会议指出“一是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，将扩大内需从去年会议第二的位置提到了首位，扩大内需的重要性进一步凸显。其中，对于提振消费的具体举措，会议也有了较12 月政治局会议更细致的安排，包括通过提高居民养老金水平和医保财政补助标准实现“中低入群体增收减负”、“加力扩围实施‘两新’政策”等，我们预计汽车、家电等大宗商品消费有望得到进一步提振。此外，会议指出将“适度增加中央预算内投资”。

    　　其他值得关注的亮点

    　　在地产领域，会议重申了12 月政治局会议提出的“稳住楼市”的目标，并明确具体举措包括“加力实施城中村和危旧房改造……盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作”等。实际上，这些举措在9 月政治局会议后已有部分推出，我们预计明年或将加力推进。在对外开放方面，会议也有了更具体的规划，包括“推动自由贸易试验区提质增效和扩大改革任务授权”，“加快推进海南自由贸易港核心政策落地”，此外在服务业开放试点方面，较此前会议新增加了教育领域。

    　　风险提示：政策执行与预期的不一致，地缘政治风险。