核心观点

    　　（1）会议符合预期，稳增长提升至更突出位置。

    　　12 月中共中央政治局会议作为中央经济工作会议的前瞻“风向标”，已向市场释放了宏观政策转向宽松的积极定调，中央经济工作会议亦再次予以明确，短期稳增长或提升至更为突出的位置。

    　　首先，会议通稿的九大重点工作部署中，扩大国内需求提升至第一位，科技创新与产业现代化调整至第二位。

    　　其次，宏观政策更加给力，是全方位扩大国内需求的有力支撑，亦是稳增长的重要保障。

    　　再次，虽然本次会议并未明确2025 年经济增长目标，但稳就业目标来看，2025 年经济增长仍需保持一定合理增速，经济增长或维持在5%左右水平，这亦需短期稳增长支撑。

    　　（2）超常规逆周期调节方向更为清晰，力度尚待确认。

    　　本次会议对“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”进一步细化，明确了政策发力方向，但政策力度尚待确认，亦是合情合理，因中央经济工作会议一般并不明确目标任务的具体量化数据。

    　　更加积极的财政政策表现为“一提高、两增加”，政策方向已被资本市场定价，政策力度是未来重新定价的关键变量。

    　　货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，降准降息可期，无风险收益率下行，我国资产将迎来估值提升年；宽松货币政策或指向人民币汇率波动有所增大。

    　　（3）从重点工作部署看，短期稳增长与长期高质量发展内在统一。

    　　一是“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”位居2025 年9 大重点工作的第二位，并不意味着重要性下降，或更强调短期稳增长与长期高质量发展的内在统一。

    　　二是新提“发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”，或是对二十届三中全会精神的进一步贯彻落实，意味着2025年或是改革大年。2025 年改革的重点方向应是国有企业改革、全国统一大市场建设、财税体制改革、资本市场投融资综合改革。

    　　三是本次会议对房地产的表述，延续了9 月中共中央政治局的提法，促进房地产市场企稳仍是重点工作内容，重点抓手关注收储、城中村和危旧房改造。

    　　四是高水平对外开放更加重视自由贸易试验区和自由贸易港建设，2025 年海南自由贸易港政策或将加速落地。

    　　综上，本次会议定调积极，明确宏观政策大转向，短期稳增长提升至更突出的位置，扩内需成为首要任务。宏观政策更加给力，预计财政政策力度明显提升，货币政策亦积极配合，宽货币宽信用可期，后续实体需求有望得到有效改善，预计资本市场将迎来估值和盈利双重修复。

    　　风险提示：

    　　中美贸易摩擦超预期加剧；政策效果不及预期。