事件点评

    　　在对2025 年全年经济工作的总基调上与12.9 日召开的中央政治局会议保持一致，强调2025 年全年经济工作总基调将继续“坚持稳中求进”，坚持“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”，相较去年新增三个方向。整体看明年产业政策，特别是在科技领域上将进一步扩张，同时，超长期逆周期调控政策的出台将与财政、货币相配合，以系统集成为核心，在长期改革上突出效率与重点。

    　　对当前宏观经济运行状况，会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”。在特朗普贸易2.0 带来的关税脱钩压力下，经济增长存在下行风险。12 月9 日政治局会议提出“加强超常规逆周期调节”，释放近年来最强的稳增长信号，显示宏观政策方向已经发生明显转折，全面聚焦经济增长。未来政策将延续9 月26 日会议以来的刺激基调，通过新一轮增量政策为经济运行提供支撑、筑底，确保经济稳中有进。

    　　在经济结构上，会议强调了“五个必须统筹”，措辞较为严厉，突出了对发展关系调整的迫切性。两个“必须统筹”值得关注，第一个“必须统筹”强调了对市场经济有效性的认可，意味着未来宏观政策的出台将更多平衡经济性与功能性，只有超短期刺激效果而非长期效益的政策将逐步减少。第二，“提升质量和做大总量”强调了高质量发展的道路没有变，但是不能够因此放弃经济增速目标。综合来看，我们认为将2025 年全年经济增长目标设定在5%左右较为合理。

    　　2025 年财政与货币政策预计将进一步发力，财政赤字率或提升至3.5%以上，并通过增加超长期特别国债发行、地方专项债扩展使用领域等措施优化财政结构；同时，货币政策将转向“适度宽松”，预计实施降准降息以保持流动性充裕，助力经济稳增长。

    　　政策强调中央对地方的转移支付，兜牢基层“三保”底线，同时探索创新金融工具，强化金融系统韧性，兼顾稳增长与防范金融风险。

    　　2025 年宏观政策将“稳住楼市股市”置于核心位置，凸显提振资产价格对稳增长的关键作用。房地产方面，会议强调“持续用力”，预计2024 年推进较缓的收储政策将在2025年财政与货币支持下加速落地。股票方面，资本市场稳定态势已显现，金融稳定目标基本达成。通过资产价格企稳及财富效应释放，2025 年宏观政策将进一步激发市场活力，修复经济预期。

    　　2025 年逆周期调控将以消费和投资为重点，宏观政策更注重扩大内需以稳增长。会议将“扩大内需”提至第一位，强调“大力提振消费、提高投资效益”，并提出“实施提振消费专项行动”，通过提升中低收入群体消费能力，释放更多内需潜力。在投资方向上，政策不再聚焦传统基建，而是以科技创新引领新质生产力，重点支持战略新兴产业与现代化产业体系建设，推动投资效益的提升，实现短期稳定与长期收益的结合。

    　　2025 年政策将加快无效产能的出清，整治“内卷式竞争”，强化供需平衡。此次会议明确从“行业自律”转向“整治”，表明对于无效产能问题的重视上升至更高层次。通过加快优化产能结构，宏观政策将改善供需失衡的现状，为经济增长提供更高质量的发展基础。

    　　风险提示： 1、国内货币政策受美联储货币政策影响，美国通胀回升不利于国内货币宽松；2、2025 年宏观政策受全球地缘政治影响较大，存在较高不确定性。