大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    宏观要闻回顾

    经济数据：11 月CPI 同比上涨0.2%，PPI 同比下降2.5%；11 月美元计出口同比增长6.7%，进口同比下降3.7%；11 月新增社融2.34 万亿元，新增人民币贷款5800 亿元，M2 同比7.1%。

    要闻：中共中央政治局召开会议，分析研究2025 年经济工作；中央经济工作会议12 月11 日至12 日在北京举行；国家主席习近平会见来华出席“1+10”对话会的主要国际经济组织负责人；12 月15 日起，个人养老金制度从36 个先行试点城市（地区）推开至全国。

    资产表现回顾

    债涨股跌，市场风险偏好有所下降。本周沪深300 指数下跌1.01%，沪深300 股指期货下跌0.75%；焦煤期货本周下跌0.47%，铁矿石主力合约本周上涨0.31%；股份制银行理财预期收益率下跌28BP 至1.7%，余额宝7天年化收益率下跌0BP 至1.27%；十年国债收益率下行18BP 至1.78%，活跃十年国债期货本周上涨0.95%。

    资产配置建议

    大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。12 月政治局会议和经济工作会议接连召开，两个会议的表述比较一致，均提出“高质量完成‘十四五’规划目标任务，为实现‘十五五’良好开局打牢基础”，以及“明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破、系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。根据会议内容，我们认为2025 年稳增长是最大的工作重点，有几个方面值得关注：一是经济工作会提出“保持经济稳定增长”，2025 年经济增速目标或仍在5%左右，二是推动物价合理回升可能成为宏观政策的另一个主要关注重点，三是提振经济的方式主要有三个，促消费、稳出口和加大财政支出力度，经济工作会明确提出要提高财政赤字率，关注2025 年赤字率提升的幅度，同时在政治局会议重提“适度宽松的货币政策”后，经济工作会提出“保持流动性充裕”和“适时降准降息”，宽松的货币政策环境预计将延续，四是防风险部分对房地产的调控要求较为详细，目标是止跌回稳。考虑到“维护金融市场稳定”被写入货币政策的目标当中，我们维持看好人民币资产的观点。

    风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。