国内方面，近期上游开工率的同环比表现说明化债以来地方基建有所恢复，12 月港口集装箱吞吐量、出口运价延续上行显示“抢出口”仍在延续，市内人流量、货运量创新高和消费数据表明各地促消费政策持续显效。但本周两大重要会议均召开完毕，同时年内化债工作基本结束、明年各项政策尚未正式展开，须关注政策空窗期和流动性边际收紧对市场形成的短暂扰动。海外方面，11 月通胀数据小幅回升符合预期，12 月美联储落地降息为大概率，市场关注点集中于中性利率调整及后续降息路径预期。特朗普当选以来美股总市值进一步扩张4 万亿美元，预计下周的12 月FOMC 中美联储将降息25BP并为25 年降息踩刹车，该影响或开始计入资产定价。

    国内方面，近期上游开工率的同环比表现说明化债以来地方基建有所恢复，沥青开工率波动上行，铁水、高炉、水泥磨机等上游开工指标受季节性因素影响转入下行，但均高于或持平于近年同期水平。中游景气度持续好于上游，11 月以机电产品为代表的中游产品出口增速维持较高水平，结合12 月港口集装箱吞吐量、出口运价延续上行来看，上中游生产景气度大概率继续受益于“抢出口”。市内人流量、货运量创新高和消费数据显示各地促消费政策初步显效且持续，有利于后续扩大内需、提振消费工作的进一步展开。本周两大重要会议均召开完毕，同时年内化债工作基本结束、明年各项政策尚未正式展开，须关注政策空窗期和流动性边际收紧对市场形成的扰动。

    海外方面，11 月通胀数据小幅回升符合预期，12 月美联储落地降息为大概率，市场已开始定价下周美联储上调中性利率及明年多次暂停降息预期。往后看，特朗普2.0 阶段，鲍威尔大概率仍先以政策对经济的影响为货币政策依据，进而“加征关税+减税刺激”组合大概率令美联储因观望政策影响而调整降息步伐。特朗普当选以来美股总市值进一步扩张4 万亿美元，下周12 月FOMC 后，美联储货币政策边际收紧影响或开始计入资产定价环节。此外，本周欧央行如期降息25BP 并大幅下调今明两年经济和通胀预期，明年降息预期升温，日本央行官员表态称在加息之前等待没有成本，下周加息预期有所降温。

    大类资产表现跟踪（12 月9 日——12 月13 日）? 权益：

    1）A 股市场：震荡回调。

    2）港股市场：涨跌交替，小幅收涨。

    3）美股和其他：美股三大指数分化、欧洲股市下跌。

    债券：

    1）国内：长短端收益率均大幅下行。