每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为12 月2 日-12 月15 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”，近半月高频数据核心变化在于：地产销售“止跌回稳”的信号进一步增多，其中：近半月看，18 城二手房销售面积脉冲式上行、再创历史新高，30 大中城市新房销售面积环比续增；再往前看，9 月底新政以来，18 城二手房、30 城新房日均销售面积较此前大幅改善，也显著强于季节性，并已连续三月逐月环比增加。其他高频指标方面，近半月百城土地成交、汽车销售仍有韧性；钢铁、水泥等开工率延续回落，应受北方冬季错峰生产政策影响。往后看，继续提示：短期紧盯地产销售、汽车销售、土地成交等指标改善的持续性，也要紧盯各地各部委对中央经济工作会议精神的细化落地情况。

    　　一、供给：上游开工有所回落，中下游开工稳中小升。

    　　中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续降0.8 个百分点至约81.0%，相比2023 年、2019 年同期分别偏高2.5、2.6 个百分点。焦化企业开工率环比再度回落0.8 个百分点至69.4%，相比2023 年同期仍然偏高0.4 个百分点、相比2019年同期偏低0.9 个百分点。石油沥青装置开工率均值环比回落2.1 个百分点至29.3%，仍为同期最低，相比2023 年、2019 年同期分别偏低6.2、10.7 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降5.4 个百分点至40.8%，2017-2023 年同期均值为降6.5 个百分点，相比2023、2019 年分别偏低3.0、15.7 个百分点。

    　　下游看，近半月，汽车半钢胎开工率继续持平前值79.1%，仍为同期最高；相比2023 年同期偏高6.7 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比微升0.2 个百分点至89.2%，同比偏高4.2 个百分点、相比2019 年同期偏低2.0 个百分点。

    　　二、需求：耗煤、土地、钢材成交小升，二手房销售再创历史新高。

    　　生产复工：沿海8 省发电耗煤均值环比增加4.7%至201.8 万吨，仍然弱于季节规律（2017-2023 年同期均值为增9.4%），绝对值仍为同期第3 高，同比2023 年偏低1.9%。百城土地周均成交2805.7 万㎡，环比续增54.1%，强于2019-2023年同期均值32.0%；同比增150.4%，相比2019-2021 年同期分别同比+3.1%、-11.7%、+25.0%。钢材、螺纹钢表需环比强于近年同期均值，但绝对值仍为近年同期最低，其中：钢材、螺纹表需分别环比-0.3%、+1.2%，2019-2023 年同期均值分别为-1.2%、-2.0%，同比分别为-4.0%、-8.9%。

    　　线下消费：新房销售弱于季节性、但有韧性，二手房销售再创历史新高。具体看：

    　　1）新房：近半月30 大中城市新房销售环比续增2.2%，弱于季节性（2017-2023年同期均值增5.1%），同比增18.5%，相比2019-2021 年同期分别偏低32.5%、33.8%、9.0%。往前看，9.24 以来30 大中城市新房日均销售面积为36.9 万㎡，环比政策出台前1 个月（8.24-9.23）增量约为82.9%，显著强于季节性（2017-2023 年同期均值为增2.2%）。其中：9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为23.0 万㎡、32.6 万㎡、39.0 万㎡、41.4 万㎡，呈现逐月增加趋势。

    　　2）二手房：18 城二手房销售脉冲式走高，环比增41.4%至35.1 万㎡，再创历史新高，显著强于2017-2023 年同期均值7.3%，同比2023 年偏高53.4%。往前看，9.24 以来18 城二手房日均销售面积约为25.8 万㎡，环比政策出台前1 个月（8.24-9.23）增量约为43.6%，同样显著强于季节性（2017-2023 年同期均值为-0.3%）。其中：9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为18.8 万㎡、22.9万㎡、25.4 万㎡、37.3 万㎡，同样呈现逐月增加趋势，指向政策效果进一步显现。

    　　3）“以旧换新”政策支持下，11 月以来乘用车日均销售7.76 万辆，同比增20.7%。

    　　三、价格：南华指数环比小升，上中下游价格分化。

    　　上游资源品：南华综合指数环比再度小升0.3%，同比偏高0.1%。重点商品中：

    　　布油价格环比续跌0.9%、收于74.5 美元/桶，同比仍然偏低3.9%；黄骅港Q5500动力煤价均值环比续降2.4%、收于800 元/吨，同比降幅扩大至14.0%；铁矿石价格均值环比涨4.2%、同比降幅收窄至20.3%。

    　　中游工业品：螺纹钢价均值环比小幅上涨1.5%、绝对值仍为同期最低，同比降幅收窄至14.3%；水泥价格指数环比跌0.6%，同比偏高17.2%。

    　　下游消费品：猪肉价格均值环比续跌1.4%至约23.2元/公斤，同比仍偏高16.2%；蔬菜价格均值环比涨0.9%，但仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值为涨3.6%）。

    　　四、库存：钢材、沥青、水泥延续去库；电煤库存小升。

    　　能源：沿海8 省电厂存煤环比延续小升，强于同期均值；绝对值再创同期新高。

    　　工业金属：钢材库存环比续降3.6%，绝对值再创同期新低；铝环比回升0.8%。

    　　建材：沥青库存环比续降9.5 万吨、绝对值续创同期次低；水泥库存延续回落。

    　　五、交通物流：商业航班再降、货流流量指数回升，航线运价分化。

    　　人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值再度回落，录得环比-1.2%，绝对值仍为同期最高、约为2019 年同期的100.4%；货运流量指数环比回升2.0%。

    　　出口运价：BDI 指数环比大跌25.3%，同比降幅扩大至56.4%，绝对值再创同期新低；CCFI 指数环比续升0.3%，同比仍然偏高68.7%。

    　　六、流动性跟踪：货币市场利率分化，10Y 国债收益率明显下行。

    　　货币市场流动性：近半月，央行OMO 到期回笼增加，合计净回笼9477 亿元。

    　　货币市场利率分化， DR007 均值环比回升1.5bp，R007、Shibor（1 周）均值环比分别回落2.1bp、1.0bp。3 月期AAA、AA+同业存单收益率同步大降13.0bp。

    　　债券市场流动性：近半月利率债发行15243 亿，环比少发3806 亿；地方政府专项债发行119 亿，累计发行39940 亿，发行进度达到102.4%，其中：超过3.9 万亿的部分主要来源于10.12 财政部下达的4000 亿债务限额；10Y、1Y 国债到期收益率分别环比回落16.7bp、5.9bp，分别收于1.777%、1.170%。

    　　汇率&海外市场：美元指数均值环比跌0.1%、收于106.9；美元兑人民币（央行中间价）均值持平前值。截至12.13，10Y 美债收益率均值续降10.7bp、收于4.4%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。