策略摘要

    　　12 月经济工作会议明确提出了全面扩大内需，预示着2025 年宏观政策的转向，也蕴含着2025 年总需求下行的风险。本周欧央行降息25 个基点，瑞士央行和加拿大央行降息50 个基点，而巴西央行加息100 个基点，货币政策角度看宏观市场的不确定性继续上升。短期内继续关注风险。

    　　核心观点

    　　市场分析

    　　国内：明年政策宽松扩内需。1）宏观政策：中央经济工作会议指出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息；政治局会议指出明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。2）经济数据：11 月出口同比+6.7%，进口同比-3.9%；11 月CPI 同比+0.2%，PPI 同比-2.5%。

    　　3）金融数据：11 月M1 降幅收窄至3.7%，M2 增速小幅回落至7.1%。

    　　海外：经济衰退的风险上升。1）货币政策：欧央行降息25BP，连续三次会议降息，下调今明两年经济和通胀预期；瑞士央行降息50BP，抑制瑞郎升值；加拿大央行降息50BP；巴西央行加息100BP。2）经济数据：美国首次申请失业救济人数 24.2 万，11 月PPI 同比+3%，预期+2.6%，11 月CPI 同比+2.7%，环比+0.3%创七个月新高；印度11 月CPI同比+5.48%，较10 月6.21%的14 个月高点回落。3）风险因素：以色列空军可能对伊朗核设施发动袭击。

    　　策略

    　　全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。

    　　风险

    　　地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险