零售增速受“双十一”促销窗口提前扰动。11 月社会消费品零售总额同比增长3%，较10 月份4.8%大幅下滑，也低于9 月份3.2%水平。今年“双十一”促销窗口提前给过去两个月网上零售增速造成扰动，10 月同比增长11.3%，11 月同比下降2.7%。限额以上商品零售中，化妆品、通讯器材、文化用品、服装鞋帽零售增速由正转负，“以旧换新”政策支持的家电、汽车、家具、建材等项目保持较快增长。此外，餐饮收入增速有所企稳，11 月同比增长4%，较10 月份3.2%回升。过去两个月零售平均增速3.9%，仍然比9 月同比增速3.2%加快。

    　　房地产需求继续改善。11 月新建商品房销售面积同比增长3.2%，销售额同比增长1%，双双转正。房建活动仍未改善，房屋新开工面积同比下降26.8%，跌幅仍然较大；房屋竣工面积同比下降38.8%，跌幅扩大。房价增速继续改善。70 大中城市新建住宅价格平均环比下降0.2%，其中一线城市环比持平，二线环比下降0.1%，三线城市环比下降0.3%，均较10 月改善。70 大中城市二手住宅价格平均环比下降0.3%；其中一线城市环比增长0.3%，延续正增长；二线城市和三线城市环比下降0.2%和0.5%，跌幅收窄。

    　　投资增速略有放缓。1-11 月固定资产投资同比增长3.3%，较1-10 月增速3.4%放缓；11 月单月同比增长2.3%，较10 月3.4%放缓。其中，基建投资同比增长9.8%，制造业投资同比增长9.3%，较10 月增速10%小幅回落，仍然保持较高增速；房地产开发投资同比下降11.6%，较10 月12.3%跌幅收窄。

    　　工业增加值保持较快增长。11 月工业增加值同比增长5.4%，较10 月5.3%微升；季调后环比增长0.46%，高于10 月0.41%。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长1.6%，过去两个月回落幅度较大；制造业增加值同比增长6%，连续三个月增速加快。11月汽车产量同比增长15.2%，明显加快；水泥和平板玻璃产量延续负增长。

    　　服务保持较快增长。11 月服务业生产指数同比增长6.1%，略低于10 月增速6.3%，仍然维持较快增长。其中，房地产业生产指数同比增长2.9%，交通运输、仓储和邮政业生产指数同比增长6.0%，比10 月加快2.1和1.3 个百分点；金融业生产指数同比增长8.8%，比10 月份10.2%回落。

    　　中央经济工作会议更加重视就业，财政对居民部门支持力度可能加大。11月全国城镇调查失业率5%，持平于10 月。今年中央经济工作会议公告9 次提及“就业”，高于往年，反映中央经济工作更加重视就业。中央经济工作会议将“大力提振消费”放在明年重点任务首位[1]，明年财政对居民收入和消费支持力度可能进一步加大。

    　　风险提示：政策宽松持续性不及预期，房地产市场再度下滑，贸易摩擦加剧。