总体来看，11 月生产端相对稳定，但需求端略有波折。11 月内需出现一些扰动，其中消费受促销季和消费补贴前置分流的影响，同比增速有所回落，制造业和基建投资则受政策接续空档期的影响也小幅边际走弱。不过政策支撑较强的板块，如地产投资、地产链的消费、汽车生产等仍表现亮眼，地产对经济的拖累有所减弱，高端制造仍是经济的主要支撑。我们认为，新一轮增量政策在四季度逐步落地见效，在其支撑下，全年完成经济目标的难度不大，明年或可期待更大力度的政策落地。

    风险提示：外需超预期回落，稳增长政策效果不及预期。