11 月经济数据：前期政策效果有所显现，内需有待进一步提升12 月16 日，国家统计局公布11 月经济数据。9 月底以来，存量和增量政策持续落地，政策效果已有所显现。11 月份，工业生产保持良好态势；消费和投资整体韧性同时存在结构性亮点；房地产市场有所企稳，一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅均出现收窄。总体来看，11 月经济数据反映出国内经济的回升向好趋势，但是基础仍待巩固，国内需求须进一步提升。

    　　（1）工业方面。规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较上月提升0.1个百分点。11 月制造业PMI 为50.3%，较上月提升0.2 个百分点，连续3个月上升，且连续2 个月运行在扩张区间。从重点行业看，高技术制造业和消费品行业PMI 分别为51.2%和50.8%，比上月提升1.1 和1.3 个百分点，景气度均有回升。一揽子增量政策效果逐渐显现，工业生产动能相对较好。

    　　（2）消费方面。11 月份，社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月下降1.8 个百分点。按经营单位所在地分，11 月份，城镇消费品零售额同比增长2.9%，乡村消费品零售额增长3.2%。按消费类型分，商品零售额同比增长2.8%；餐饮收入增长4.0%。重点行业来看，11 月份，家用电器和音像器材类同比增长22.2%，家具类增长10.5%，汽车类增长6.6%；石油及制品类下降7.1%，通讯器材类下降7.7%，化妆品类下降26.4%。

    　　（3）投资方面。1—11 月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，较上月下降0.1 个百分点。其中，1—11 月份制造业投资增长9.3%，增速和上月持平；基础设施建设投资增长9.39%，较上月小幅提升0.04 个百分点。

    　　（4）房地产方面。1—11 月份，全国房地产开发投资同比下降10.4%，降幅较上月继续扩大0.1 个百分点。11 月份，一线城市、二线城市、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降4.3%、8.4%、6.5%，降幅比上月分别收窄0.3 个百分点、0.2 个百分点、0.1 个百分点，各线城市商品住宅销售价格同比降幅今年以来首次均收窄。11 月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅与上月相同；二线城市、三线城市二手住宅价格环比分别下降0.2%、0.5%，降幅较上月分别收窄0.2 个百分点、0.1 个百分点。

    　　市场观点：

    　　12 月政治局会议和中央经济工作会议进一步释放了“稳中求进”的工作基调，内需拉动将成为更加鲜明的政策主线。强调消费和投资的精准发力；以科技创新驱动产业升级，推动制造业高端化；从系统性角度稳住楼市和股市，维护市场信心；强化财政、货币政策的联动效能；突出“稳定预期”和“激发活力”以提振市场信心。政治局会议和中央经济工作会议预期将逐渐兑现，市场有望转向博弈后续政策落地节奏和效果。建议重点关注消费进一步提振、是否降准降息、提高赤字率水平等相关表述。

    　　重点关注：

    　　（1）进一步扩内需增量政策预期方向，尤其是大消费等前期滞涨的方向值得重点关注。

    　　（2）科技板块在分母端因素占主导时的弹性更大，同时海外进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。

    　　（3）主题方面，并购重组在中长期都是值得追踪的主题，能够在满足企业融资需求的同时，进一步盘活资产，提高上市公司质量，这也是现阶段资本市场改革的核心诉求之一。

    　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。