宏观事件

    　　12 月16 日，国家统计局公布数据显示，宏观政策组合效应继续显现，工业服务业较快增长，就业物价总体稳定，社会预期有效提振，新质生产力稳步发展，国民经济延续9月份以来回升态势。

    　　核心观点

    　　11 月经济的压力等待缓和

    　　经济增长：11 月工业经济稳定，而服务业经济回落；11 月份工业经济同比增长连续四个月持稳于+5.8%（环比维持正增长），服务经济同比增长回落0.2 个百分点至+6.1%。

    　　通货膨胀：11 月名义价格回落但核心价格继续回升。结构上，上游价格回升0.2 个百分点，中游价格回升0.4 个百分点，下游价格回落0.1 个百分点。地区间，价差结构显示地区间分化加大，其中仅两湖正差值较大，体现战略备份下中部崛起的地区特征，有利于相关地区工业企业的利润表修复和地方政府债务压力的改善。

    　　投资生产：11 月固定资产投资小幅回落0.1 个百分点至+3.3%，环比增速放缓至0.10%。

    　　投资结构上水利（+40.9%/+3.0pct）、运输设备（+30.6%/-2.4pct）、有色金属冶炼（+25.3%/-0.6pct）、食品生产（+24.5%/+1.0pct）和电热气水生产（+23.7%/-0.4pct）保持较高增速；产量结构上，下游集成电路、微机和工业机器人等继续表现为扩产，而上游原油、水泥等表现为减产，其中11 月粗钢、生铁和水泥等产量负增长。

    　　消费地产：11 月消费再次放缓，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%（-0.2pct），汽车类零售额同比负增长-0.7%（+0.8pct）继续改善。结构角度，网上实物商品零售同比增速短期也出现了放缓的特征，11 月增速回落至7.4%（-1.2pct）。房地产市场继续处于调整中，11 月地产投资增速相比较10 月份的-10.3%，扩大0.1 个百分点。

    　　短期改善放缓，趋势等待稳定

    　　11 月经济数据显示出短期经济压力仍需改善。从整体的角度而言，经济数据的改善将提振市场信心，对冲外部不确定性增大的影响。从结构调整的角度来看，当前仍处在新旧动能转换关键时期，外部冲击的上升将继续增加出口相关行业的经营风险，战术层面，我们继续认为可以等待短期调整风险释放后的积极配置。

    　　风险