税收收入增速加快，土地出让收入跌幅扩大。11 月份，一般公共预算收入同比增长11%，较10 月增速5.5%进一步加快。税收收入同比增长5.3%，较10 月增速1.8%进一步加快。企业所得税同比增长37%，较10 月增速5.2%加快；个人所得税同比增长11.4%，较10 月增速5.6%加快。非税收入同比增长40.4%，仍然维持较高增长。土地出让收入同比下降19.7%，较10 月份跌幅10.5%再度扩大。11月份，一般公共预算和政府性基金两本账收入合计增长0.9%，较10 月增速2.4%回落。

    　　一般公共预算和政府性基建支出增速双双回落。11 月份，一般公共预算财政支出同比增长3.8%，较10 月增速10.4%回落；政府性基金支出同比增长6.3%，较10 月增速47.9%大幅回落。总体上看，政府支出增速有所放缓，一般公共预算财政支出和政府性基金支出合计，同比增长4.6%，较10 月增速20.4%明显放缓。11 月财政存款增速同比增长8.1%，较10 月增速1%加快。

    　　财政赤字扩张节奏有所放缓。11 月份，一般公共预算和政府性基金两本账赤字同比扩张1320 亿元，较10 月份扩张增幅4347 亿元回落。1-11月，两本账赤字同比增加1.5 万亿元，12 月财政赤字仍有1.1 万亿元左右同比扩张空间。11 月财政赤字扩张力度节奏有所放缓，全年财政支出减去收入后的差额可能低于调整后的预算水平。

    　　明年广义财政赤字率有望扩大。中央经济工作会议[1]要求明年“实施更加积极的财政政策”，“加大财政支出强度”，“提高财政赤字率”，“增加发行超长期特别国债”，“增加地方政府专项债券发行使用”等。我们预计，在2 万亿元地方置换债券之外，明年一般公共预算赤字、超长期特别国债、新增专项债发行规模合计可能达到11.5 万亿元，占GDP 比例可能达到8.4%，比今年提高1.3 个百分点左右[2]。当前私人部门支出意愿仍然不强，促进物价合理回升需要财政政策发挥更大作用。

    　　风险提示：财政扩张力度减弱，经济增速再度放缓，房地产销售再度回落。