当前，得到政策支持的居民部门购房和部分商品需求保持改善势头。

    　　上周高频数据显示，投资链供需关系仍处于较弱的状态。供给侧高频数据环比改善，开工率和产能利用率有不同程度的改善，产量形势整体保持稳定，而价格水平继续走弱。这大致反映了房地产投资弱势对投资链相关行业的拖累，尤其是对价格水平的冲击。

    　　目前国内需求相对稳定的是房地产销售方面。上周30 城商品房成交面积仍维持在300 万平方米以上，虽然环比增速有所回落，但同比增速继续正增长，我们认为销售量已经止跌回稳。不过二手房情况可能弱于新房。上周城市二手房挂牌量指数环比明显反弹，这导致挂牌价指数环比跌幅扩大。

    　　另一方面，政策补贴方面的商品消费也表现较好，尤其是得到房地产销售改善提振的商品需求表现更好。11 月家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。

    　　其中，建筑装潢材料零售同比增速由负转正，家电零售额同比增速连续3 个月稳定在20%以上。

    　　上周召开了中央政治局会议和中央经济工作会议，我们认为2025 年是2010年之后逆周期调节力度最大的一年，政策的发力点聚焦于居民部门，可以预期明年居民商品、服务和房地产需求有望进一步改善。