与9 月、10 月的经济数据相比，11 月的经济恢复出现分化，消费和服务业出现走弱的迹象，而工业和房地产总体表现偏强，这背后反映出短期政策脉冲的影响趋弱。

    　　伴随经济向上动能的弱化，新一轮稳增长政策的力度、节奏将决定未来经济的走向。考虑到经济向上的动能较弱以及政策效果的时滞，我们倾向于认为宏观经济彻底企稳仍然需要时间。

    　　随着中央经济工作会议的召开，市场的定价将逐渐转向政策效果的评估。尽管经济短期难有显著改善，但失速下行的风险也相对可控，同时伴随流动性环境的宽松和风险偏好的改善，权益市场总体仍有上行空间。