11 月一般公共预算收入增速连续第三个月明显提升，录得2023 年下半年以来的最高增速，税收收入、非税收入增速均明显改善。11 月份税收增长显然源于近期一揽子增量政策带动下经济景气度的改善。非税收入增速再创新高，推测与盘活存量资产以及加大国有机构收益上缴有关。

    　　11 月一般公共预算支出增速回落，但支出力度仍然积极。从支出节奏来看，11 月财政支出执行进度为8.3%，继续高于过去5 年同期平均的7.7%，财政支出力度仍然积极，“赶进度”支出仍在延续。基建相关支出中农林水事务支出增速明显高于其他支出项目，预计2023 年的增发国债资金能够按计划在年内全部完成支出。

    　　11 月政府性基金收入增速小幅回落，排除基数影响后与上月基本相当、略有改善。当月增速仍然高于全年增速中枢，带动累计同比降幅进一步收窄。

    　　近期土地交易市场变化较大，仍然反映出开发商的中长期经营预期尚不稳定，这一点也可以和房地产开发投资的数据相互印证。

    　　11 月政府性基金支出增速回落，支出力度较上月下降。11 月政府性基金支出当月同比增速从上月的47.9%降至6.3%，中央政府性支出增速的下降更为明显。与上月相比，支出力度在边际减弱。

    　　总结而言，排除非税收入、部分存量税种和基数效应的扰动，11 月一般公共预算收入与政府性基金收入继续反映了9 月份以来的经济改善趋势，当然，与其他统计数据相比，财政收入数据具有一定的滞后性。而从支出进度的表现来看，一般公共预算的支出力度仍然积极，且由于11 月为支出大月，对经济增长的支撑效应或较10 月更强；从主要项目来看，基本建设和“三保”均是发力重点。

    　　11 月政府性基金支出力度较上月下降，我们认为背后的原因可能有两点。

    　　第一，天气因素使得部分地区建设项目难以继续开展，进而带动相应的项目支出转入临时停滞状态。第二，政府性基金收入的改善仍不及预期，在全年经济增速目标基本达成的背景下，进一步推动支出、增大实际收支差额的必要性有所下降。

    　　政府性基金支出收力使得今年政府性基金支出的实际执行进度或达到历史的最低水平，对年内经济尤其是投资端的支撑是较为不足的，新增专项债和超长期特别国债资金也仍有相当规模的结余。但往后看，年内化债工作结束后地方政府债务压力已初步减轻，结余的财政资金能够在明年进行分配调整，有利于加大明年年初财政政策的实施力度。

    　　风险提示：政策实施节奏可能有变化。