【事项】

    　　据国家统计局发布数据，2024 年11 月工业增加值同比增长5.4%，较10 月高0.1 个百分点；1-11 月全国固定资产投资同比增长3.3%，较1-10 月低0.1 个百分点；11 月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较10 月份低1.8 个百分点。

    　　【评论】

    　　政策效果边际减弱，期待后续增量政策接力。11 月份国内主要动能中，供给端工业增加值同比增速小幅回升，需求端“三驾马车”消费、投资、出口同比增速全面放缓，需求不足问题仍突出。中央经济工作会议对明年“保持经济稳定增长”提出明确要求，为此需要有更多增量政策托底经济增速。预计后续“两新”将成为稳增长主要发力方向，或造成政策重点支持行业与其他行业景气度分化。

    　　受益于推动工业高端化发展和大规模设备更新政策，高端装备制造业在设备更新政策驱动下保持高增长。11 月份高技术制造业和装备制造业同比增速快于整体，对工业生产的拉动进一步增强。预计供给端政策仍将继续发力，工业企业“以价换量”格局未变，利润或继续承压。

    　　收益率偏低仍制约投资增速，“两重”“两新”是现阶段主要发力点。三大投资中，制造业投资受益于设备更新政策，继续保持高增长，但行业轮动加速，基数偏低的劳动密集型制造业和原材料加工制造业近期增幅较大。基建投资实物工作量形成仍偏少，大规模水利投资、交通运输投资支撑当前基建增速。房地产周期拐点未至，投资增速继续下探，但楼市在政策持续呵护下降幅明显放缓。

    　　补贴与非补贴行业消费分化加剧。11 月份受“双十一”网购启动时间提前的影响，部分可选类商品零售额下行较快。但以旧换新政策支持的汽车、家电、家装等领域商品市场销售继续保持较快增长，继续成为拉动市场销售增长的重要力量。

    　　【风险提示】

    　　地缘政治冲突恶化风险

    　　海外经济体衰退风险外溢