事件描述

    　　2024 年12 月16 日，财政部公布1-11 月财政数据：1-11 月数据累计如下，全国一般公共预算收入19.9 万亿元，同比下降0.6%；全国一般公共预算支出24.5 万亿元，同比增长2.8%。

    　　事件评论

    　　税收改善非税大增，增值税、所得税修复明显。1-11 月全国一般公共预算收入19.9 万亿，同比降幅收窄至-0.6%，累计收入完成度为88.9%，低于过去5 年均值水平92.8%。就11月当月来看，财政收入1.4 万亿元，同比增速续升至10%，其中，税收增速同比回升3.6pct至5%，非税收入同比继续大幅上涨41.7%。值得注意的是，11 月当月财政收入完成度为6.3%，为2018 年以来同期较高水平。10 月以来，一般公共预算收入“赶进度”特征较为明显，主要归功于一揽子增量政策落地生效助力税收持续改善、非税继续大幅增长。

    　　分税种来看：1-11 月，国内消费税累计同比增速回落至2.2%，与11 月社零数据有所回落相印证，主要与“双十一”活动提前、部分消费需求在10 月释放有关；国内增值税、企业所得税、个人所得税累计同比增速分别为-4.7%、-2.1%、-2.7%（前值-5.1%、-2.9%、-3.9%），降幅持续收窄，反映企业盈利、居民收入持续修复；而地产相关税收累计同比增速则再度转负至-0.1%，指向当前地产修复仍有波折、仍需要政策积极呵护。此外，得益于市场活跃度的提升，印花税累计同比降幅自9 月以来持续收窄。

    　　支出提速节奏加快，基建社保贡献较大。1-11 月全国一般公共预算支出24.5 万亿，同比回升至2.8%，累计支出进度为85.8%，与过去5 年均值水平基本相当。就11 月当月来看，财政支出2.36 万亿，增速回落至3.7%，当月财政支出进度8.3%、高于过去5 年均值水平7.6%，财政支出仍保持较快节奏。

    　　分项目来看：1-11 月，基建类支出增速回升至6.1%，占比上升至22.6%，拉动财政支出1.3pct，其中农林水务、城乡社区支出增速分别为11.7%、6%，贡献较大；社保就业支出增速回升0.8pct 至5.9%，拉动财政支出0.9pct，是财政主要支出投向。此外，债务付息支出累计同比增速回落至7.8%，但占比小幅上升至4.8%。

    　　政府性基金收入降幅收窄、支出加快。1-11 月政府性基金收入4.2 万亿，同比降幅收窄至-18.4%，累计收入完成度仅为59.8%、为2015 年以来同期最低水平。单月来看，11 月当月收入0.69 万亿，降幅再度走扩至-15.2%，指向当前地产企稳回升的基础仍不稳固。

    　　1-11 月政府性基金支出8.1 万亿，同比降幅收窄至-2.6%，支出进度为67.4%，为2016年以来最低水平。单月来看，11 月政府性基金支出1.09 万亿，同比回落至5.9%，随着隐债置换专项债券的发行使用，原本用于化债的资源或腾出来，支出有望进一步加快。

    　　财政如何完成全年预算目标？1-11 月广义财政收入、支出增速分别录得-4.2%、1.4%（前值为-4.7%、1%）。在10 月12 日、11 月8 日的新闻发布会上，财政部多次强调“正在采取一系列措施，确保完成全年预算目标任务”。从当前两本账的收支进度来看，第二本账的收入、支出进度分别为59.8%、67.4%，距离预算目标存在较大差距；因此，财政部所说的预算目标任务或主要针对第一本账而言，若要实现第一本账的预算目标任务，则12月一般公共预算收入、支出当月同比增速须达到49.8%、12%（11 月当月增速分别为9.7%、3.7%），在当前税收改善、非税高增的支撑下，第一本账收入降幅不断收窄，但要实现全年预算目标或仍有一定难度，而支出端通过安排有关中央单位上缴部分专项收益、盘活地方政府存量资源资产、动用地方结存资金等方式仍有较大可能实现预算目标。展望2025 年，财政政策料将更加积极，赤字率、特别国债、专项债等规模均有望进一步提升。

    　　风险提示

    　　1、地产修复速度不及预期；2、测算存在误差。