核心观点

    　　存量和增量稳增长政策效果显现，11 月经济总体保持平稳，消费和固定资产投资增速小幅波动，生产端增速有所回升，总体呈现供大于求的局面，供需缺口有所增大。中共中央政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，政策全面转向宽松，扩内需稳增长将提升至更为突出位置，未来实体经济需求将得到有效改善，政策诚意满满，值得期待。扩内需稳增长政策加码落地，或成为启动实体经济需求的关键。

    　　向后看，（1）促消费扩内需仍是当前主要抓手，受益于促消费政策的家电、家具、汽车等商品销售有望维持高增长，关注相关投资机会。与此同时，在全方位扩内需的政策指引下，“两新”政策进一步扩容，如政策范围进一步覆盖手机、电脑等。中长期消费的可持续修复，关注促消费政策补贴落地和工业企业利润累计同比增速拐点显现。

    　　（2）短期出口拉动保持韧性，对经济拉动作用犹存，短期可关注机械、电气、音像、电子设备等。从中长期看，全球贸易保护主义、单边主义抬头，中长期全球贸易增添阴霾。

    　　情形一：若特朗普1 月20 日正式上任后，严格贯彻落实其竞选时的贸易主张，全球贸易摩擦加剧，可关注因美国单边保护主义引发的全球贸易格局变动的投资机会，如欧盟与我国贸易关系边际缓和的投资机会等。

    　　情形二：若特朗普1 月20 日正式上任后，并未严格落实其竞选时的贸易主张，因当前市场预期过于悲观，整体外贸预期差值得期待。

    　　（3）货币政策转向宽松，在英国央行（12 月19 日）、日本央行（12 月18 日-19 日）、美联储（12 月17 日-18 日）议息会议结束后，人民币汇率企稳，我国央行或存在降准降息的机会，关注短期政策驱动下投资机会。