前言：本周主要讨论今年央企的资产负债表的扩张速度（一）央企资产体量：资产方面，狭义的理解是国资委控股的企业。根据2024年1 月国资委发布会，“截至去年底，中央企业资产总额达到86.6 万亿元，央企整体资产负债率64.8%。”广义的理解是包括财政部等其他中央部门控股的企业。根据11 月5 日《国务院关于2023 年度国有资产管理情况的综合报告》，“截至2023 年末，中央企业（不含金融企业）资产总额116.5 万亿元、负债总额78.6 万亿元、平均资产负债率67.4%。”

    （二）央企投资体量：根据国资委数据，“2023 年累计完成固定资产投资（含房地产）5.09 万亿。”即，央企投资占全国之比在10.1%左右。根据国资委数据，“2022 年，中央企业累计完成固定资产投资3.4 万亿元(不含房地产投资)”。

    此处，投资数据为国资委控股的企业的数据。

    （三）央企扩张速度：有所放缓。根据发债企业选择66 家央企（其中65 家为国资委控股，另一家为国家铁路集团，实控人为财政部），今年3 季度末，负债增速同比为4.7%，低于去年全年的6.3%。即，央企负债增速在回落。与负债端的分析类似，观察样本企业的资产和投资增速。总资产方面，今年三季度末，样本央企资产同比增速为5.1%，2023 年全年为6.4%。资产增速与负债增速一同回落。投资方面（构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金），今年前三季度，同比为3.2%，低于2023 年全年的13.7%。

    景气向上：

    1）华创宏观WEI 指数：继续小幅上行。截至12 月15 日，该指数为5.31%，较12 月8 日上行0.1%。从指数构成来看，过去两周回升的分项包括煤炭港口吞吐量、乘用车批零、沥青开工率、半钢胎开工率，回落的分项包括钢厂线材产量、电影票房、失业（百度搜索指数）、商品房成交面积、BDI、失业金领取条件（百度搜索指数）、PTA 产业链负荷率、找工作（百度搜索指数）。

    2）汽车零售增速维持高位。12 月上半月，乘用车零售增速回升至+34%。11 月全月增速为+16.6 %。

    3）基建：水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅，较上月有所缩小。11 月30日-12 月13 日两周，水泥发运率平均为32.8%，同比-3.5 个点；11 月2 日-29日平均为36.7%，同比-5.5 个点。11 月28 日-12 月18 日三周，石油沥青装置开工率平均为29 %，较去年同期-4 个点。11 月前四周，开工率为30.4%，较去年同比-6.3 个点。

    景气向下：

    1）地产成交：样本城市周度成交增速回落，一线城市继续分化。我们统计的67 个城市，截至12 月20 日当周，地产成交持平去年同期，环比前一周+8%；其中北京、上海、广州、深圳同比分别-0.4%、-30.7%、+53%、+223%。12 月前20 日，地产成交同比+7.7%；11 月地产成交同比+6.8%。

    2）外贸：监测港口集装箱吞吐量小幅下跌。12 月15 日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-2.3%，前值为8.2%。

    3）物价：猪肉和工业大宗品价格均走弱。本周猪肉平均批发价下跌1.4%。动力煤价格继续回落，山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价下跌2.9%，京唐港山西主焦煤库提价下跌0.6%。螺纹钢价格下跌，铁矿石价格回落，螺纹钢上海现货价下跌1.8%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR 中国北方下跌2.4%。水泥价格、纯碱期价、南华玻璃价格指数分别下跌0.9%、2%、0.1%。

    财政：12 月16 日，中央财办有关负责同志深入解读2024 年中央经济工作会议精神，“明年支持‘两新’的超长期特别国债资金将比今年大幅增加”? 资金：一年期国债突破1%。截至12 月20 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报0.9807%、1.3727%、1.7018%，较12 月13 日环比分别变化-17.75bps、-6.26bps、-7.53bps。

    风险提示：数据更新不及时。