核心观点：

    　　1) 权益：上周市场缩量下跌。市场方面，经过此前中央政治局及中央经济工作会议利好兑现后，上周市场宏观层面支撑变量较少，不利变量增加，包括退市新规即将生效下小市值板块开始避险，11 月经济数据反映内生动力弹性仍然偏弱，美联储议息会议放鹰影响货币宽松预期，人民币汇率贬值，以及当周降准预期落空等。基本面方面，11 月全月经济数据来看，预期继续好转，PMI、M1 边际回升，供给端依旧偏强，工业生产继续加速，外需保持韧性，但内需依旧弹性不足，仅地产销售端带动居民贷款回升，但其他的信贷需求、消费情况、地产投资、基建等依旧较弱。

    　　2) 固收：上周债市收益率整体下行。当周催化方面，降准未落地，货币宽松预期仍有催化，供给层面担忧下降，财政超预期空间有限，且税期过后资金面逐步转松，整体依然助力债市做多情绪，央行约谈债市机构造成周中短期冲击，但未改债市整体做多情绪。中期维度看，货币政策宽松预期进行了一次性计入，但年末资金中枢仍有下行空间，而财政政策超预期空间有限，尽管广义赤字率可能提升到略超2020 年的水平，但由于财政收入压力，广义财政支出增速或难显著超过经济增速。

    　　此外，基本面短期大幅反弹概率较低，跨年票据利率降到0 附近，指向信贷开门红偏弱。建议维持仓位，久期中性到中性偏长。

    　　3) 海外：12 月议息会议落地，降低25bp 符合预期，但美联储调高明年通胀和经济的预测，点阵图明年降息预期从9 月议息会议4 次25bp 预期下滑至2 次25bp，降息预期大幅收缩，带动美元、美债利率上行，黄金下跌、美股下行。美国第三季度实际GDP 年化季环比终值上修至3.1%，高于预期的2.8%；美国上周初请失业金人数下降2.2 万人至22 万人，低于预期的23 万人。经济与就业数据边际仍显韧性。

    　　4) 上周事件：11 月经济数据仍显内生动力弹性有限。美联储议息会议降息但点阵图放鹰。

    　　5) 本周关注：中国11 月工业企业利润增速。