近期的高频数据显示，国内物流和房地产销售表现好于投资、外贸以及人员出行等方面数据。

    　　时至年末，实体经济需求季节性放缓。投资领域，上周投资链价格高频指标处于4 季度以来的低点水平附近，投资链生产形势也处于相对低位，水泥、沥青、钢铁等产品产量位于4 季度以来较低水平。外贸领域，港口货物吞吐量回落至2.5 亿吨附近，出口集运价格指数涨幅收窄。人员出行方面，上周九大城市地铁客流量回落至4 亿人次以下，环比下降2.1%，国内民航班机数量近两周均不到8.4 万架次，这是4 季度以来的较低水平。

    　　高频数据中，目前相对较好的数据在两方面：一方面，近期国内物流形势相对较好。交运部的数据显示，11 月以来铁路周货运量提升至8000 万吨以上，近两周货运量位于全年较高水平。邮政快递揽收量上周再次回升40亿件以上的年内较高水平。G7 数据显示，全国整车货运流量指数连续6 周同比增长，近两周环比增速涨幅扩大，上周指数为128.67，这是下半年以来的最高水平。另一方面，商品房销售形势维持改善趋势。上周30城商品房成交面积为316.49 万平方米，环比增长4.8%，同比增长3.9%，达到下半年以来的次高水平。统计局数据显示，11 月商品房和住宅销售面积的当月同比增速已经由负转正。

    　　上周公布了11 月实体经济运行数据，当前供给侧表现仍好于需求侧，这说明存量逆周期调节措施还不足以彻底扭转有效需求不足的问题，也意味着在增量措施大幅提振有效需求之前，PPI 同比可能仍将维持负增长的局面。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。