美国经济自2024 年5 月、6 月进入主动补库存状态，主动补库存有望延续至2025 年四季度。随着美国开启降息周期，中美经济共振向上，美国将进入二次通胀上行期。

    　　因此美国本轮降息周期时间窗口较短，大概率在2025 年三季度结束本轮降息。

    　　2025 年中国增量政策将扩大国内大循环对冲外部不确定性，内需增长有望接力出口。

    　　投资的三驾马车中，中国继续在新兴产业、未来产业进行大规模投资，存量制造业加速智能化，制造业投资有望延续中高增速。中央政府加杠杆和地方政府化债后轻装上阵，基建有望继续保持高增速。房地产投资大概率由减分项转身为正贡献。2025 年中国经济增速有望继续运行在5%左右，继续向科创型经济体转型升级。

    　　9 月欧盟27 国零售销售指数同比增速上升至2.8%，已进入正向增长区间。2024 年欧洲央行处于降息周期，2025 年欧盟经济有望在货币宽松和消费回暖带动下回升。

    　　联合国将印度2024 年经济增速上调至6.9%，印度有14 亿的人口规模，占全球经济中的占比持续上升，印度经济增长是大宗商品消费的重要增量。东盟已经成为中国最大的贸易伙伴，东盟已成为中国重要的产成品销售地，大宗原材料、农产品的进口地。

    　　2025 年，东盟经济有望随同全球经济回暖，并成为大宗工业品消费的新增量。

    　　在中国一系列增量货币政策和增量财政政策带动下，中国经济将在四季度进入新一轮扩张期，从而拉动对大宗商品的需求。中美经济共振向上，有利于带动全球经济向上运行，拉动大宗商品需求。大宗商品价格的上行趋势，有望延续至2025 年三季度。

    　　中国经济加速向科创型经济体升级，资本市场是其中的关键核心。中国需要资本市场为居民部门创造财富效应，从而拉动消费，拉动经济增长。中国股市具有估值低、成长性好、容量大的优势，国际资本持续增加对中国资产的配置。在国内资金、海外资金持续流入，上市公司盈利增长的大背景下，中国股市有望震荡上行至2025 年夏天。

    　　美国债务激增已经失控，2025 年黄金的核心作用仍然是对冲美元的信用货币风险。美国共和党上台后的大规模减税、大规模驱逐非法移民、对各国普遍提高关税的政策，必定会引发大范围通胀。二次通胀上行意味着美国实际利率下行，甚至可能为负值，黄金将成为对冲大通胀风险的重要财富保护工具。