稳增长政策有望持续发力，我们维持此前的大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：国家统计局公布数据显示，11 月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%。1-11 月份，全国固定资产投资同比增长3.3%。（万得）

    　　要闻：中央农村工作会议在京召开，国家主席习近平指出，做好2025 年“三农”工作，要进一步深化农村改革，全面推进乡村振兴；要严守耕地红线，高质量推进高标准农田建设，确保粮食和重要农产品稳产保供；要积极发展乡村富民产业，提高农业综合效益，壮大县域经济，拓宽农民增收渠道，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，坚决守住不发生规模性返贫致贫底线；要扎实推进乡村建设，繁荣乡村文化，推进移风易俗，建设宜居宜业和美乡村。（万得）

    　　资产表现回顾

    　　上周A 股指数回调。上周沪深300 指数下跌0.14%，沪深300 股指期货下跌0.2%；焦煤期货上周下跌0.9%，铁矿石主力合约上周下跌3.13%；余额宝7 天年化收益率上涨1BP 至1.28%；十年国债收益率下行8BP 至1.7%，活跃十年国债期货上周上涨0.29%。

    　　资产配置建议

    　　稳增长政策有望持续发力，我们维持此前的大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。上周财政部公布11 月财政收支数据，11 月广义财政收入及广义财政支出同比分别下滑33.5%和11.6%，增速分别下滑25.4 和16.2个百分点。但从绝对规模看，11 月广义财政支出规模明显高于10 月支出规模，当月同比增速下滑主要受去年同期较高基数影响，财政支出发力趋势未减。2024 年中央经济工作会议提出，明年将“实施更加积极的财政政策”，我们预计财政赤字率的提升、超长期特别国债及地方政府专项债的增发，均将对“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）、“两新”（新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）及“惠民生”领域形成有效支撑。此外，中央经济工作会议再度提出“以政府投资有效带动社会投资”，明年财政支出有望靠前发力。

    　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。