事件

    12 月27 日，国家统计局发布，1-11 月，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4 亿元，同比下降4.7%（按可比口径计算）。

    点评

    11 月，随着政策组合效应持续显现，工业企业利润降幅继续收窄，效益状况有所改善。随着一系列增量政策措施落地见效，预测12 月工业利润降幅继续收窄。

    11 月，全国规模以上工业企业利润总额同比下降7.3%，降幅比10 月收窄2.7 个百分点，比2023 年11 月低36.8 个百分点。

    1-11 月，规上工业企业利润总额同比下降4.7%，降幅比1-10月扩大0.4 个百分点，降幅比2023 年同期降幅扩大0.3 个百分点。

    其中，制造业利润总额同比下降4.6%，降幅比1-10 月扩大0.4 个百分点，采矿业同比下降13.2%，降幅比1-10 月扩大0.5 个百分点，电力热力水的生产供应业同比增长10.9%，比1-10 月回落0.6 个百分点。

    11 月PPI 同比降幅收窄，对企业收入增长和盈利降幅收窄形成较大影响。11 月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.5%，上月为下降0.2%，当月营业收入连续两个月回升。从累计看，1-11 月规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.34 元，比1-10 月下降0.05 元，营业收入利润率为5.40%，比1-10 月提高0.11 个百分点。

    1-11 月，国有控股企业利润总额同比下降8.4%，降幅比1-10月扩大0.2 个百分点。粗略估计，11 月当月，国有控股企业利润总额同比下降10.3%，降幅比10 月收窄15.8 个百分点。1-11 月，股份制企业利润总额同比下降5.7%，与1-10 月持平；外商及港澳台商投资企业利润总额同比下降0.8%，比1-10 月回落1.7 个百分点；私营企业利润总额同比下降1.0%，降幅比1-10 月收窄0.3 个百分点。

    1-11 月，在41 个工业大类行业中，有22 个行业利润同比增长，18 个同比下降，15 个行业利润同比增速比10 月加快，或降 幅收窄、由降转增，占比为4 成，25 个行业利润同比增速低于10月，比重为61%。

    11 月，高端装备制造行业利润增长较快，光电子器件制造、航天相关设备制造等行业利润同比分别增长41.1%、14.3%；智能化、自动化产品生产加快带动相关行业利润增加，可穿戴智能设备制造、绘图计算及测量仪器制造等行业利润分别增长90.3%、31.3%；绿色生产、绿色生活方式加快形成，推动相关行业利润增长向好，锂离子电池制造、环境监测专用仪器仪表制造等行业利润分别增长35.3%、17.9%。

    11 月，在大规模设备更新相关政策带动下，专用设备制造业利润同比增长36.7%。其中，电子和电工机械专用设备制造，采矿、冶金、建筑专用设备制造，化工、木材、非金属加工专用设备制造等行业利润快速增长，同比分别增长110.6%、90.4%、35.7%。

    家电、家装、厨卫等消费品领域以旧换新政策落地显效，相关行业利润增长较快。其中，家用清洁卫生电器具制造、家用制冷电器具制造、耐火陶瓷制品及其他耐火材料制造、家用空气调节器制造等行业利润分别增长311.4%、82.9%、25.0%、11.1%。

    11 月，随着宏观政策发力显效，工业品出口持续增加，11 月份消费品制造业利润同比增长22.0%，拉动全部规上工业利润增长3.7 个百分点。从行业看，消费品制造业的13 个行业中有8 个行业利润同比增长，其中，受部分企业投资收益到账等短期因素影响，酒饮料茶行业利润同比增长292.3%；此外，化纤、文教工美、纺织服装等行业利润均保持较快增长，同比分别增长16.3%、14.7%、8.2%。

    11 月，随着政策组合效应持续显现，工业企业利润降幅继续收窄，效益状况有所改善。随着一系列增量政策措施落地见效，预测12 月工业利润降幅继续收窄。

    投资建议

    1：11 月高端装备制造业、专用设备制造业和消费品制造业利润增长较快。

    2：12 月规上工业企业利润增速将继续提高。

    风险提示

    1、疫情恶化超预期；

    2、地缘政治恶化超预期；