中央经济工作会议将大力提振消费列为重点任务之首，明年消费政策的重要性有望显著提升。

    　　过去几年，市场对发放消费券热议不断，但我国现实难题一直存在；去年，我们提示，中国特色“类消费券”可另辟蹊径：即优化住房公积金租房提取——随着多地探索落地，2023 年租房提取已增加500 亿，符合我们预计的中性情景。

    　　后续，我们测算，中性情景下，公积金优化提取每年或可释放增量资金1000亿，极限放开情景下，或可达8000 亿。

    　　我们建议，相关部门可继续增加提取灵活度，视地方实际支持应提尽提。

    　　一、公积金概念和业务现状

    　　（一）公积金缴存：1.7 亿人缴，近半来自机关事业单位国企（二）公积金提取：租房不到提取额10%、缴存额6%，优化提取空间较大（三）公积金现状：缴存3.5 万亿，提取2.7 万亿，余额多在发达区域? 二、优化提取的本质：中国特色“类消费券”第一，个人获得感强。看起来是地产政策，实际上是收入端消费政策，本质上是中国特色“类消费券”的落地。

    　　第二，消费券升级版。不仅增加居民灵活可支配收入，还能避免大额普发消费券当期拉动不明确、财政负担重、实操棘手等一系列问题。

    　　第三，机制简单公平。个人账户多缴多取、少缴少取，最大化减少公平争议。

    　　第四，政策自洽合理。与地产供求关系发生重大变化、适时调整优化地产政策、租售同权、发展长租市场等逻辑自洽；租房买房都是用来住的，本应一视同仁。

    　　第五，效果有据可依。符合经济学经典理论：限制越少，收入支配自由度越高，消费者效用越高，大概率呈现群体性帕累托改进。

    　　第六，支持大省挑大梁。2023 年，前十位消费大省约占全国社会消费品零售总额64%，而公积金缴存余额多在经济发达区域（北京上海+六个经济大省占56%），优化提取有利于释放经济大省作为消费高地的消费潜力。

    　　三、优化提取的方向：提高限额+优化办理

    　　近期，上海、海南、广州、青岛等地通过提高租房提取额度、增加提取频次、减少提取限制、扩大覆盖范围等措施，加大公积金提取支持力度。

    　　四、优化提取的影响：每年增量或可达1000~8000 亿

    五、资本市场如何跟踪？上海与5 个经济大省等可作风向标以各省优化提取的年度理论上限（缴存额-提取额）为气泡大小，公积金提取率（提取/缴存）为纵轴，刻画政策空间（越低，后续优化提取的空间越大），社零/GDP 为横轴，刻画政策意愿（越高，消费对当地经济越重要，通过优化提取刺激消费的必要性越强），可将各省分为四类区域：

    　　（一）风向标区域（优化幅度或较大、节奏或较快）政策空间大，政策意愿强：包括上海、5 个经济大省（广东、浙江、江苏、山东、河南）以及湖北、湖南、江西、西藏；

    　　（二）优化有潜力、但或较滞后区域

    　　政策空间大，政策意愿弱：广西、山西、陕西、河北、海南、内蒙；（三）优化有潜力、但或较小幅区域

    　　政策空间小，政策意愿强：辽宁、甘肃、云南、黑龙江、福建、四川、贵州、安徽、重庆；

    　　（四）优化或受限区域

    　　政策空间小，政策意愿弱：北京、新疆、天津、宁夏、青海、吉林。

    　　风险提示：各地公积金规定有差异，优化提取提额、扩围难度超预期。