核心观点

    　　观点：保持长久期不下车，颠簸期可先压缩信用利差。

    　　政策展望：目前汇率压力压制货币宽松，但不降息市场预期反而阶段发酵，预计货币宽松主要观察农历年前后。

    　　流动性：近期资金端紧张主要来自于汇率压力和央行调控，预计后续随着财政支出加快而回落。

    　　行为：目前机构分歧度适中、行情并不极端，配置盘如农商行还有较大的持仓和拉久期空间、交易盘负债端亦稳定，且央行倾向于市场化管理，利率波动后仍以下行为主。

    　　内容摘要

    　　收益率曲线整体扁平：国债1年期品种上行5.86BP，3年期品种上行3.82BP，5年期品种上行3.32BP，10年期品种下行0.89BP。

    　　资金面收紧：DR001、DR007分别为1.3847%、1.8027%，较前周收盘分别变动-3.06bp、+23.14bp。

    　　MLF:12月25日平价开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。

    　　全国财政工作会议：2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。

    　　房地产：全国住房城乡建设工作会议召开，2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新。

    　　专项债：国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围。

    　　世界银行：预计今年中国GDP增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点。

    　　海外：日本央行行长植田和男：消费者支出有回升的迹象。预期良性循环在2025年变强。如果经济状况改善，可能需要加息。如果经济、物价好转，需要调整货币宽松政策。调整的时机取决于经济、通胀。全球经济的不确定性很高，尤其是美国。以宽松的金融条件坚定支持经济。