11 月工业企业利润数据点评

    　　整体而言，今年1-11 月工业企业盈利增速从-4.3%继续回落至-4.7%，但单月增速较10 月的-10.4%收窄至-7.3%，同期PPI 同比降幅亦由10 月的2.9%收窄至2.5%，量价拆分来看，利润率（季调后）较10 月的5.3%进一步上行至6.1%，而工业企业收入增速从10 月的0.2%略回升至0.9%，显示需求温和改善，但总体仍有进一步改善空间。从结构上看，上游行业中受益于利润率改善、煤炭开采利润降幅明显收窄，中下游行业中专用设备、电气机械、钢铁等出口链行业拉动利润增长，与相应行业11 月出口保持较高增速相印证，而汽车、计算机等行业或受“以价换量”特征影响、收入增速回升但利润增速有所回落。

    　　往前看，若能完成全年预算目标，今年4 季度一般公共预算支出同比增速将从前3 季度的2%跳升至9.2%，有望带动企业盈利延续温和改善态势。

    　　同时，12 月11-12 日中央经济工作会议传递更为积极的宏观政策取向，其中提及增发超长期特别国债，适时降准降息，实施提振消费专项行动等措施，有望对上游原材料及部分下游消费品行业企业盈利形成提振。此外，12 月以来、中国出口集装箱运价环比回升，“抢出口”效应或继续带动出口增长，韩国12 月1-10 日出口同比增长12.4%亦显示外需仍有支撑，或在年末带动出口链企业盈利改善。

    　　风险提示：1）稳增长政策不及预期、内需回升动能偏弱；2）海外经济基本面超预期下滑，外需出现扰动。