2025 年初“政策组合拳”有望持续发力，我们维持此前的大类资产配置顺序：

    　　股票>大宗>债券>货币。

    　　宏观要闻回顾

    　　经济数据：世界银行预计今年中国GDP 增长率为4.9%，较6 月的预测上调0.1 个百分点。（万得）

    　　要闻：第五次全国经济普查结果出炉。普查结果显示，2023 年末，全国共有从事第二产业和第三产业活动的法人单位3327.0 万个，与2018 年末相比，增长52.7%，从业人员42898.4 万人，增长11.9%；个体经营户8799.5万个，从业人员17956.4 万人。（万得）

    　　资产表现回顾

    　　本周A 股指数回升。本周沪深300 指数上涨1.36%，沪深300 股指期货上涨1.36%；焦煤期货本周下跌1.56%，铁矿石主力合约本周下跌0.71%；余额宝7 天年化收益率下跌4BP 至1.24%；十年国债收益率下行1BP 至1.69%，活跃十年国债期货本周下跌0.02%。

    　　资产配置建议

    　　2025 年初“政策组合拳”有望持续发力，我们维持此前的大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

    　　截至11 月，工业企业利润总额当月同比增速已连续四个月为负，工业品出厂价格表现仍较弱势，对企业盈利修复有所约束，内需不足仍是主要症结。“扩内需”将是明年经济发展的重点任务。12 月11 日至12 日，中央经济工作会议召开，提出“全方位扩大国内需求”，并将“促消费”摆在了第一位，计划在明年“实施提振消费专项行动”。投资方面，会议从项目端积极推动扩大有效投资，提出要以“更大力度支持‘两重’项目”，我国优质基建项目清单有望扩容。我们预计，随着政策组合效应持续发挥，明年国内需求有望持续回暖，工业企业效益有望温和修复。

    　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。