事项：

    　　2024 年1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8 亿元，同比下降4.7%，较1-10 月回落0.4 个百分点。

    　　平安观点：

    　　11 月工业企业利润数据延续改善，尤其是工业企业资产和负债扩张速度有提升，体现一系列增量政策出台后，企业信心和预期也有恢复。从高频数据来看，12 月以来中国经济的环比表现总体强于季节性，工业利润有望迎来进一步改善。得益于暖冬天气和资金到位率提升，投资实物工作量较快推进，对原材料产需形成支撑；年末备货和“以旧换新”助力居民商品消费恢复；同时，“抢出口”表现亮眼，新房销售面积同比维持增势。

    　　量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升。2024 年11 月工业企业利润单月同比增长-7.3%，降幅收窄2.7 个百分点，在去年同期高基数的基础上迎来改善；工业企业营业收入单月同比增长0.5%，由跌转涨。随着一揽子增量政策持续显效，工业企业营收改善，利润下行压力有所减轻。拆分量、价和利润率：1）量增：工业增加值同比增速提升0.1 个百分点。2）价升：PPI 同跌幅收窄0.4 个百分点，环比增速由跌转涨。3）利润率改善：前11 个月工业企业营收利润率环比改善。

    　　从累计同比来看，主要贡献来自：酒饮料茶、专用设备、煤炭开采、黑色加工和非金属矿物制品行业，体现内需恢复的拉动。 分板块看：1）原材料制造业的拖累略有扩大，主因有色加工拉动减弱、化学原料制品的拖累加大；而黑色加工和非金属制品业的拖累出现明显收窄，反应出国内地产基建需求的边际好转。2）装备制造业对规上工业利润累计同比的拉动从0.2 个百分点降至-0.2 个百分点，其中电气机械和专用设备行业拖累减弱，而汽车制造行业拖累扩大，计算机通信电子行业由拖累转为支撑。

    　　3）消费制造业对规上工业利润累计同比的拉动提升0.6 个百分点，主要受酒饮料茶行业带动，该行业部分企业投资收益到账存在短期影响。4）此外，采矿业对规上工业利润累计同比的拖累基本持平，水电燃气行业拉动小幅放缓。

    　　工业资产和负债增速回升，去库存仍在进行时。2024 年11 月工业企业产成品存货同比增长3.3%，较上月进一步回落0.6 个百分点。工业企业负债扩张快于资产。2024 年11 月末工业企业资产和负债增速提升，负债增速升幅更大，系2023 年12 月以来首次超过资产增速。清偿拖欠企业账款进行时，11 月工业企业应收账款同比增长8.5%，较上月回升0.7 个百分点；应收账款回收期维持在66.7 天，较去年同期高3.7 天，较2020 年同期值增加12.3 天。10 月中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，财政部“一揽子化债”也包含清理拖欠企业账款的资金支持。