每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为12 月16 日-12 月29 日相关数据跟踪。

    　　核心结论：基于“6 大维度”，近半月高频数据基本延续此前特征，包括地产“止跌回稳”信号进一步增多、汽车销售延续改善，集中体现为：近半月，18 城二手房成交面积环比有所回落、但绝对值续创同期新高，30 城新房销售环比续增、强于季节规律，百城土地成交面积再创同期新高；12 月以来汽车销售同比增幅超20%。

    　　其他高频指标方面，钢材、水泥等开工、需求延续回落，主因北方地区错峰生产、冬季停工影响。往后看，继续提示：接下来1-2 月是政策落地期、效果观察期，紧盯：1）1 月信贷、发债等可能的“开门红”；2）可能的降准降息；3）各部委年度工作会议；4）2025 年1 月各地将陆续召开地方“两会”，关注各地GDP 目标；5）2025 年3 月全国“两会”。

    　　一、供给：临近年末，上游开工续降，中下游开工延续稳中小升。

    　　中上游看，近半月，247 家高炉开工率均值环比续降1.8 个百分点至约79.2%，相比2023 年、2019 年同期分别偏高2.7、1.8 个百分点。焦化企业开工率均值环比续降1.4 个百分点至68.0%，相比2023 年和2019 年同期分别偏低0.2、0.6 个百分点。石油沥青装置开工率均值环比续降3.5 个百分点至27.2%，续创同期新低，相比2023 年、2019 年同期分别偏低5.3、12.8 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降9.1 个百分点至31.7%、续创同期次低，2017-2023 年同期均值为降5.3 个百分点，相比2023、2019 年分别偏低4.3、16.9 个百分点。

    　　下游看，近半月，汽车半钢胎开工率均值继续持平前值79.1%，仍为同期最高；相比2023 年、2019 年同期分别偏高7.2、12.5 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升0.2 个百分点至89.2%，相比2023 年、2019 年同期偏高4.5、2.3 个百分点。

    　　二、需求：土地、二手房成交再创同期新高，新房销售续升，汽车销售延续改善。

    　　生产复工：沿海8 省发电耗煤均值环比续增8.0%至217.9 万吨，仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值为增8.3%），绝对值仍为同期第3 高，同比2023 年偏低4.2%。百城土地周均成交4685.5 万㎡、再创同期新高，环比续增52.5%；同比增4.1%，相比2019-2021 年同期分别增4.4%、15.5%、54.4%。钢材、螺纹钢表需环比降幅小于同期均值，绝对值再创同期新低：钢材、螺纹表需分别环比-1.9%、-1.5%，2019-2023 年同期均值分别-3.1%、-4.7%，同比分别-1.6%、-6.5%。

    　　线下消费：新房、二手房销售延续偏强，汽车销售进一步改善。具体看：

    　　1）新房：近半月30 大中城市新房销售环比续增22.4%，强于近年同期季节规律（2017-2023 年同期均值增16.8%）；同比增8.4%，相比2019-2021 年同期仍然分别偏低24.3%、28.0%、18.0%。9.24 系列政策出台以来，9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为23.0 万㎡、32.6 万㎡、39.0 万㎡、47.5 万㎡，呈现逐月增加趋势，指向“松地产”相关政策效果持续显现。

    　　2）二手房：18 城二手房销售环比降15.1%至约30.3 万㎡，弱于2017-2023 年同期均值增0.4%，绝对值仍为同期最高，相比2023年、2019年同期分别偏高33.0%、28.8%。9.24 系列政策出台以来，9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为18.3 万㎡、22.9 万㎡、25.4 万㎡、34.0 万㎡，同样呈现逐月递增趋势。

    　　3）“以旧换新”政策支持下，12 月前3 周乘用车日均销售7.69 万辆，同比增24.5%。

    　　三、价格：南华指数环比再度回落，上中下游价格延续分化。

    　　上游资源品：南华综合指数环比再度回落1.3%，同比偏低2.2%。重点商品中：

    　　重点商品中：布油价格均值环比涨0.9%、收于73.3 美元/桶，同比降幅扩大至7.2%；黄骅港Q5500 动力煤价均值环比续跌4.7%、收于768 元/吨，同比降幅扩大至17.9%；铁矿石价格均值环比再度下跌2.9%、同比降幅扩大至22.8%。

    　　中游工业品：螺纹钢价均值环比微升0.1%、绝对值仍为同期最低，同比降幅收窄至13.9%；水泥价格指数环比续跌0.8%，同比仍然偏高16.3%。

    　　下游消费品：猪肉价格均值环比续跌2.3%至约22.7元/公斤，同比仍偏高11.3%；蔬菜价格均值环比续涨1.3%，仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值为涨4.5%）。

    　　四、库存：电煤、钢材、沥青、水泥等库存进一步回落。

    　　能源：沿海8 省电厂存煤环比再度小降、强于季节规律；绝对值再创同期新高。

    　　工业金属：钢材库存环比续降3.2%，绝对值再创同期新低；铝环比再降7.6%。

    　　建材：沥青库存环比续降3.6 万吨、绝对值续创同期次低；水泥库存环比续降。

    　　五、交通物流：商业航班、货流流量续升，航线运价延续分化。

    　　人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值再度回升，录得环比回升1.8%，绝对值再创同期新高、约为2019 年同期的101.2%；货运流量指数环比续升1.6%。

    　　出口运价：BDI 指数环比续跌12.3%，同比下降53.1%，绝对值再创同期新低；CCFI 指数环比续升1.9%，同比仍然偏高65.3%。

    　　六、流动性跟踪：“资产荒”延续，10Y 国债收益率续降。

    　　货币市场流动性：临近月末，央行加大公开市场操作，净投放428.5 亿元。货币市场利率延续分化，DR007 均值环比续升7.2bp，R007、Shibor（1 周）均值环比分别回落2.0bp、4.1bp。3 月期AAA、AA+同业存单收益率同步下降4.2bp。

    　　债券市场流动性：近半月利率债发行4065 亿，环比少发11178 亿；地方政府专项债发行92.1 亿，累计发行40032.3 亿，发行进度达到102.6%；10Y、1Y 国债到期收益率分别环比回落17.8bp、28.5bp，分别收于1.698%、1.021%。

    　　汇率&海外市场：美元指数均值环比涨1.4%、收于108.0；美元兑人民币（央行中间价）均值持平前值。截至12.27，10Y 美债收益率均值回升29.6bp、收于4.62%。

    　　风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。