核心观点：

    　　1) 权益：上周市场缩量震荡。

    　　市场方面，受到退市新规即将落地、年报临近等影响，小市值板块显现避险逻辑，周度回调明显；沪深300ETF 隐含波动率跌破20%，上周收盘为18.72%，对于大盘股配置逻辑占主导，红利大盘股承接部分避险资金和配置资金，带动沪深300 表现较好。

    　　基本面方面，11 月工业企业利润降幅延续收窄趋势，受到核心CPI 触底回升、“两新”政策等带动，下游消费品制造业利润增速改善明显，但库存继续去化，补库趋势尚未形成。

    　　2) 固收：上周债市收益率整体下行。

    　　当周催化方面，资金回笼、MLF 缩量续作、降准未能落地、跨年资金偏紧对短期流动性有所干扰，机构监管和特别国债财政预期等也对债市形成震荡扰动。而后机构跨年配置需求抬升，带动利率继续下行。

    　　基本面短期大幅反弹概率较低，货币宽松待兑现，财政空间超预期可能性有限。短期经过行情震荡，交易盘长债仓位有所下降，跨年止盈压力也有所释放。建议维持仓位，久期中性到中性偏长。

    　　3) 海外：美股上行、美债利率上行、美元指数上涨、人民币贬值。

    　　议息会议后美联储鹰派表态下降息预期大幅收缩，且美国上周初请失业金人数21.9 万人，预期22.4 万人，继续低于预期，前值22.0 万人，美国经济就业数据继续显示边际韧性。两年期美债利率保持在4.35%附近，市场预期相较点阵图更加鹰派，隐含明年不降息的可能性。

    　　4) 上周事件：11 月工业企业利润降幅延续收窄趋势。

    　　5) 本周关注：中国12 月PMI。

    　　6) 风险提示：基本面恢复不及预期、稳增长政策不及预期、美联储超预期鹰派。