1 月中旬开始，地方两会将密集召开，成为继12 月中央政治局会议、中央经济工作会议后，又一重要政策观察窗口。

    地方两会将于1 月中旬密集召开，预计于1 月底前召开完毕1、省及直辖市层面：目前已有16 省及直辖市，敲定了两会具体时间，分布在1 月13 日-1 月20 日（农历腊月二十一），其中河北等3 省最早，将于明年1月13 日召开。从过去经验看，省级两会一般会在农历新年前全部召开，比如2024 年，31 省市两会召开时间在1 月7 日-1 月30 日（农历腊月二十）。

    2、6 个经济大省：集中在1 月中旬至下旬，4 省具体日期待定。浙江为1 月14 日；河南为1 月18 日；广东、四川“1 月中旬”，江苏“1 月中下旬”，山东“1 月”，日期待定。

    3、15 个超大特大城市（除4 个直辖市）：仅广州等4 城已公布具体时间，广州最早为1 月8 日，“起始”时间要早于省级两会。深圳、杭州等10 个城市尚未公布两会具体时间。

    地方两会的四大跟踪要点

    1、经济数据：GDP、固投及消费目标。

    ①GDP：关注加权增速和主要经济大省目标设定。地方GDP 目标设定，对3月全国两会GDP 目标有一定前瞻性作用。从2019-2024 年情况看，31 省市GDP 目标加权平均比全国GDP 目标，高出0.58 个点。以此推论，若今年31省GDP 目标加权仍在5.5%左右，则明年全国GDP 目标可能仍维持在5%左右。此外，重点关注经济大省目标变动情况，6 个经济大省2023 年GDP 合计占比45%。

    ②固定投资及消费增速。主要关注各省市加权增速较上年的变动情况，以及其具体“抓手”（如2024 年地方两会重点提到消费“以旧换新”）。此外，对于投资层面，地区间差异也值得关注，如原先的12 个化债重点省份固投设定情况。

    2、财政：关注31 省财政预算报告中的相关信息，但发布时间会晚于地方两会召开时间。今年1 月30 日，31 省市两会全部召开，但各省的财政预算报告到2 月下旬陆续发布完。预算报告中，核心关注三点：①提前批专项债分配、地方债限额空间；②土地收入，观察土地市场预期；③地方财政收支，观察财政力度，可假设推算全国广义财政支出增速。

    3、地产：关注超大特大城市的部署，包括城中村改造、收储等。2023 年，19个超大特大城市人口占全国的1/5 左右。

    4、产业：关注各地的“共识”，尤其是“新”提法。近两年，数字经济、人工智能等是地方两会的高频词，而一些密集提到的新方向，可能是关注重点。如2024 年地方两会中，各省频繁提到的新产业方向为低空经济，今年以来央地利好政策密集落地。

    景气向上：

    1）耐用品消费：乘用车销售维持高位。12 月前22 日，乘用车零售累计增速为+24.8%。11 月全月增速为+16.6 %。10 月全月增速为+11.3%。

    2）基建：水泥发运率、石油沥青装置开工率降幅，较上月有所缩小。同9 月底相比，同比增速仍然回升的分项涉及基建（沥青开工率）、地产销售（商品房成交面积）、服务消费（电影票房）、耐用品消费（乘用车批零）以及工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量）等领域；同9 月底相比，同比增速持平甚至回落的分项涉及外需（BDI）、工业生产（钢厂线材产量、PTA 产业链负荷率）等领域。

    值得注意的是，华创宏观中国周度经济指数回落到3.0%以下或是重要的政策转向信号，如2022 年11 月、2024 年8 月等。

    景气向下：

    1）华创宏观WEI 指数再度回落，此前两周小幅上行。截至12 月22 日，该指数为3.66%，较12 月15 日下行1.65%。从构成来看，过去一周回落的分项 包括煤炭港口吞吐量、商品房成交面积、乘用车批零、沥青开工率、失业金领取条件（百度搜索指数）、电影票房、PTA 产业链负荷率；回升的分项包括找工作（百度搜索指数）、失业（百度搜索指数）、BDI、钢厂线材产量、半钢胎开工率。

    2）地产：样本城市周度成交增速回落，一线城市继续分化。我们统计的67 个城市，截至12 月27 日当周，地产成交同比-4.8%，环比前一周+11.7%；其中北京、上海、广州、深圳同比分别-10.2%、+53%、+35%、+467%。

    3）外贸：监测港口集装箱吞吐量回落。12 月22 日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比-5.2%，前值为-2.3%；四周同比为14.3%，截至11 月底的四周同比为9.1%。

    4）物价：国内定价大宗品价格继续走弱。动力煤价继续回落，山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价、京唐港山西主焦煤库提价、钢之家焦炭价格指数分别下跌1.2%、5.6%、2.4%。铁矿石价格回落，铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方下跌1.1%。其他方面，水泥价格下跌0.8%，纯碱期价下跌0.8%，南华玻璃价格指数下跌2.7%。

    财政：12 月25 日，国办出台《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，实行专项债券投向“负面清单”管理，作项目资本金 “正面清单”管理，并在北京、上海、江苏等10 省及雄安新区实施“自审自发”试点。

    资金：十年期国债突破1.7%。截至12 月27 日，1 年期、5 年期、10 年期国债收益率分别报1.0393%、1.4059%、1.6929%，较12 月20 日环比分别变化+5.86bps、+3.32bps、-0.89bps。

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