摘要

    2025 年海外经济将明显转弱，美国经济软着陆的可能性较大，欧元区经济孱弱。此外，地缘冲突或将继续，逆全球化再起，使脆弱的经济蒙上一层阴霾。

    中国经济也面临一定压力，投资热情下降，消费改善有限，出口前景不佳。但中国充分挖掘内需，出台了大量逆周期调节政策，随着政策的逐步落地，相信能给市场带来信心，给经济带来活力，最终促成中国经济的回暖。

    复杂的地缘政治和萧条的全球经济尽显“悲寂寥”，中国经济有望“胜春朝”，因为逆周期调节政策“到碧霄”。

    从大宗商品运行逻辑上看，2025 年国内定价商品或强于海外定价商品。从商品的强弱转换来看，重点关注价格结构，价格结构出现变化，则交易才可能从供应逻辑转向需求逻辑，转势的可能性更大。

    其次观察国内定价商品走势上的趋同性，共性是最好的验证。

    从板块上来看，低利率环境维持，国债牛市或继续，但其波动会加大；在美联储降息周期中，叠加美元信用的相对弱化，贵金属或继续走强；有色金属逐步从供应逻辑转向需求逻辑，走势相对较弱，但考虑到人民币汇率，有色金属国内价格或稍强于海外；黑色主要受地产和基建影响，料中长期会有较好的表现，短期关注成本端带来的冲击；煤化工关注成本和库存的博弈，重心或上移；油化工受累原油，整体或继续承压，关注库存差异带来的强弱差异；油脂油料关注相关产业政策以及进出口政策，尤其关注油脂之间的价差。

    （仅供参考，不构成任何投资建议）