核心观点

    　　9月以来，市场预期显著修复；当前市场焦点逐步转向政策效果。

    　　从企业角度来看，价格下行，成本刚性，企业可压缩利润空间缩小。从绝对成本来看，每百元收入中，直接成本占比85.34%，三费占比6.18%，研发费用占比2.22%，其他费用占比0.86%，利润占比5.4%。其中直接成本和研发费用占比提升，三费、其他费用、利润占比下降。从增速来看，收入下行幅度快于成本下行幅度，11月工业企业ROA和ROE分别下行至4.28%和10.16%，处于历史低位。

    　　从大类行业来看，上游和下游行业利润率较好，中游行业利润率较差。营收占比接近70% 的中游行业，平均利润率仅为4.6%。其中设备类行业的利润率普遍高于中游行业均值。上游原材料价格高企，下游需求疲弱的情况下，中游材料行业利润空间进一步缩小。

    　　信息或事件

    　　12月27日，统计局公布11月工业企业利润数据。1-11月工业企业期利润增速下行 4.7%，营业收入增速同比 1.8%，成本增速 2.3%，产成品库存增速同比 3.3%。