事件

    　　12 月31 日，国家统计局服务业调查中心公布，12 月制造业采购经理指数（PMI）为50.1，非制造业商务活动指数为52.2，综合PMI 产出指数为52.2。

    　　点评

    　　12 月受生产指数和价格指数回落等因素的影响，制造业PMI小幅回落，但仍位于荣枯线之上。随着一揽子增量政策及已出台的存量政策效应逐步显现，预测2025 年1 月制造业PMI 回升向好。

    　　12 月制造业PMI 小幅回落。12 月制造业PMI 为50.1%，比11 月回落0.2 个百分点，连续3 个月在荣枯线之上，制造业保持扩张趋势。

    　　在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

    　　生产指数为52.1%，比11 月下降0.3 个百分点，仍高于临界点，制造业企业生产活动保持较快扩张。

    　　新订单指数为51.0%，比11 月上升0.2 个百分点，制造业市场需求继续改善。

    　　原材料库存指数为48.3%，比11 月上升0.1 个百分点，仍低于临界点，制造业主要原材料库存量降幅收窄。

    　　从业人员指数为48.1%，比11 月下降0.1 个百分点，制造业企业用工景气度略有回落。

    　　供应商配送时间指数为50.9%，比11 月上升0.7 个百分点，制造业原材料供应商交货时间继续加快。

    　　12 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.2%和46.7%，比11 月下降1.6 和1.0 个百分点，均连续2 个月下降，制造业市场价格总体水平有所下降。

    　　12 月非制造业PMI 明显上升。

    　　12 月非制造业商务活动指数为52.2%，比11 月上升2.2 个百分点，非制造业景气水平明显回升。

    　　其中，建筑业商务活动指数为53.2%，比11 月上升3.5 个百分点；服务业商务活动指数为52.0%，比11 月上升1.9 个百分点。

    　　新订单指数为48.7%，比11 月上升2.8 个百分点，表明非制造业市场需求景气度低位回升。分行业看，建筑业新订单指数为51.4%，比11 月上升7.9 个百分点；服务业新订单指数为48.2%，比11 月上升1.8 个百分点。

    　　投入品价格指数为50.5%，比11 月上升1.4 个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所上升。分行业看，建筑业投入品价格指数为49.4%，比11 月上升1.4 个百分点；服务业投入品价格指数为50.7%，比11 月上升1.4 个百分点。

    　　销售价格指数为48.8%，与11 月持平，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平继续回落。分行业看，建筑业销售价格指数为47.5%，比11 月下降1.1 个百分点；服务业销售价格指数为49.1%，比11 月上升0.3 个百分点。

    　　从业人员指数为45.8%，比11 月上升0.4 个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所改善。分行业看，建筑业从业人员指数为42.7%，比11 月上升2.0 个百分点；服务业从业人员指数为46.3%，比11 月上升0.1 个百分点。

    　　业务活动预期指数为57.5%，比11 月上升0.5 个百分点，表明非制造业企业对近期市场发展信心有所增强。分行业看，建筑业业务活动预期指数为57.1%，比11 月上升1.5 个百分点；服务业业务活动预期指数为57.6%，比11 月上升0.3 个百分点。。

    　　预测1 月经济景气回升。12 月受生产指数和价格指数回落等因素影响，制造业PMI 小幅回落。随着一揽子增量政策及已出台的存量政策效应逐步显现，预测2025 年1 月制造业PMI 回升向好。

    　　投资建议

    　　1：12 月制造业PMI 小幅回落，但仍位于荣枯线之上，预计2025 年1 月回升向好。

    　　2：制造业出厂价格继续下跌，对企业经济效益冲击较大。

    　　风险提示

    　　1、疫情发展超预期；

    　　2、地缘政治恶化超预期；

    　　3、欧美经济衰退超预期。