PMI 表现如何？首先，本月全国制造业PMI 录得50.1%，较上月下降0.2 个百分点，虽然受季节性影响有所回落，但仍高于近五年同期水平。从分项来看，受益于存量和增量政策持续加力，新订单指数继续回升，内外需同步改善，内需强于外需，不过临近新年，生产指数季节性回落。其次，非制造业PMI 回升，建筑业供需齐升，建筑业商务活动指数创出2024 年6 月以来新高，新订单指数自2024 年1 月以来首次升至50%以上；服务业景气改善，服务业商务活动指数创下2024 年4 月以来新高。最后，从高频数据来看，房地产市场继续修复，乘用车销量增速高位续升，需求改善带动生产景气尚可。

    　　有四点值得关注：一是产需出现单月背离。需求大幅改善，主因存量和增量政策落地显效，叠加春节临近，国内需求有所改善，同时出口加成带动外需。

    　　不过，冬季气温下降叠加春节前置，生产有所回落。二是建筑业供需齐升。供给端，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在52%以上，指向保交楼和基础建设活动均在向好改善；需求端，房屋建筑业新订单指数升至荣枯线以上，土木工程建筑业新订单指数升至53%以上，指向投资相关需求基础有所巩固。三是购进和出厂价格继续下行。继上月原材料购进和产成品出厂价格大幅下行之后，本月原材料购进价格和出厂价格再次分别下降1.6 和1.0个百分点，主因市场供应相对充足。四是原材料库存上行。本月原材料库存较上月上行0.1 百分点，同时采购量连续两月上行，或体现企业备采开启。

    　　价格有所下降，库存原材料、产成品回补。由于市场供应相对充足，本月原材料价格指数较上月下降1.6 个百分点至48.2%。从12 月以来的高频数据来看，一系列工业生产原材料如螺纹钢、热板和煤炭价格均有下降。受原材料价格影响，出厂价格指数较上月下降1.0 个百分点至46.7%，本月出厂价格与原材料购进价格之差续升，指向企业成本转嫁增强，利润或有所增加。本月原材料库存指数较上月上升0.1 个百分点至48.3%，采购量上升0.5 个百分点至51.5%。本月产成品库存上升至47.9%。从历史数据来看，原材料、产成品库存指数均位于历年同期中位。

    　　非制造业上行，建筑业供需齐升。本月非制造业商务活动指数录得52.2%，较上月回升2.2 个百分点，处历年同期中位。其中，受春节假期临近等因素影响，部分企业抢抓施工进度，建筑业生产活动有所提速。从市场预期看，业务活动预期指数为57.1%，比上月上升1.5 个百分点，建筑企业对未来市场预期乐观程度有所增强。服务业景气回升向好，扩张步伐加快。服务业商务活动指数录得52.0%，较上月上升1.9 个百分点，为4 月份以来高点。从市场预期看，业务活动预期指数为57.6%，比上月上升0.3 个百分点，服务业企业对市场恢复发展预期稳中有升。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，政策力度不及预期。