PMI 数据：制造业PMI 小幅回落

    　　12 月制造业PMI 为50.1%，前值为50.3%。具体分项来看：1）PMI 生产指数为52.1%，前值为52.4%，回落0.3 个百分点。2）PMI 新订单指数为51.0%，前值为50.8%。PMI 新出口订单指数为48.3%，前值为48.1%。3）PMI 从业人员指数为48.1%，前值为48.2%。4）供货商配送时间指数为50.9%，前值为50.2%。5）PMI 原材料库存指数为48.3%，前值为48.2%。

    　　其他行业：1）建筑业：12 月，建筑业商务活动指数为53.2%，比上月上升3.5个百分点。2）服务业：12 月，服务业商务活动指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点，为4 月份以来高点。3）综合产出：12 月份，综合PMI 产出指数为52.2%，比上月上升1.4 个百分点。

    　　PMI 点评：两个异动的拆解

    　　12 月，制造业PMI 数据变化不大，出现异动的是建筑业与服务业。

    　　（一）为何建筑业PMI 大幅回升？可作三个拆解。

    　　1）建筑业商务活动的回升或更多来自房建的回升。对于基建，据中采解读，“12 月，土木工程建筑业商务活动指数在52%以上。11 月，土木工程建筑业商务活动指数虽较上月下降，但仍在52%以上的较高水平。”对于房建，据中采解读，“12 月，房屋建筑业商务活动指数在52%以上。11 月，房屋建筑和建筑装饰及安装业商务活动指数均在50%以下。”2）房建商务活动的回升，或与保交楼有关。从过去两年的对比来看，12 月的房建商务活动指数并不算高，地产投资或依然有压力。据中采解读，“12 月，显示保交楼活动在向好改善。”此前在2023 年也出现过，如2023 年11 月，“房屋建筑业和建筑装饰业商务活动指数较上月均有明显上升，均在54%以上的较高水平，在一定程度上反映保交楼相关活动在加快推进。”就绝对指数而言，2023 年-2024 年期间，房建商务活动指数52%或并不算高。

    　　3）建筑业订单指数的回升或主要来自基建，与去年12 月较为类似。据中采解读，“同时，需求侧也出现积极变化。分行业看，房屋建筑业新订单指数升至50%以上，土木工程建筑业新订单指数升至53%以上。”去年12 月随着增发国债发行完毕，也出现了较为明显的订单的回升。

    　　（二）为何服务业PMI 大幅回升？可作三个拆解1）各类运输活动景气高增，抢出口或有影响。从12 月的高频数据来看，高速公路货车通行量、港口货物吞吐量、港口集装箱吞吐量、货运航班班次、国际货运航班班次在12 月同比均明显好于11 月。从PMI 新出口订单来看，新出口订单连续2 个月上升。“其中消费品制造业新出口订单指数也较上月上升超过2 个百分点至50%以上的扩张区间，表明12 月份消费品出口有所回升。”2）零售业回升，线下消费或有改善。据中采解读，“零售业商务活动指数升至50%以上”。此前9 月有过类似情形，据中采9 月解读，“零售业商务活动指数连续3 个月环比上升，9 月升至51%以上，显示居民线下消费保持扩张。”零售业的回升往往伴随着消费品制造业PMI 的回升，12 月，消费品制造业PMI回升至51.4%，此前9 月，回升至51.1%。

    　　3）金融业维持高景气，社融增速或保持稳定。据中采解读，“2024 年12 月，金融业商务活动指数和新订单指数均实现连续2 个月环比上升，且均在60%以上。金融业的景气在4 月曾出现过明显的回落。从社融数据来看，4 月社融存量增速降至8.3%，前值为8.7%。

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