核心观点

    　　2025 年，中美“贸易战2.0”将给宏观经济运行带来新挑战，但国内消费市场具备吸收对美出口大幅下滑的潜力。

    　　2025 年需要切实促进房地产市场止跌回稳，并以此提振消费和投资信心，扭转物价水平偏低的局面。当前关键是将偏高的实际房贷利率降下来。

    　　2025 年宏观政策定调“更加积极有为”，要求“加强超常规逆周期调节”，稳增长取向更加明确有力。

    　　财政政策要求“更加积极”，具体将体现为“一个提高、两个增加”，预计目标财政赤字率将提高至4.0%左右，包括化债额度在内，新增专项债规模将大幅增加至6.5 万亿，超长期特别国债发行规模将增加到2万亿，其他“准财政政策工具”也将适时发力。

    　　货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，预计2025 年政策性降息幅度将达到0.5 个百分点；央行已开始在二级市场买卖国债，2025 年数量型宽松不会受到降准空间制约。2025 年新增信贷、新增社融有望恢复同比多增，M2 增速也将加快。

    　　2025 年GDP 实际同比增速将达到4.7%左右，继续保持在中高速增长平台。促消费政策显著加码推动下，居民消费将会明显提速，对经济增长的贡献率将大幅上升；固定资产投资同比也将小幅加快，其中基建和制造业投资会略有放缓，但将继续保持较快增长，房地产投资降幅有望收窄；“贸易战2.0”冲击下，进出口会有所减速，外需对经济增长的贡献将会下降。

    　　2025 年低物价局面将会延续。这也将给宏观政策相机抉择、适时发力提供空间。