农林牧渔行业周报：1-2月上市猪企出栏量同比增20%，全球大豆库消比环比下降

　　主要观点：

　　补栏积极性持续疲弱，1-2月上市猪企出栏量同比增长20.2%①本周生猪价格涨1%至14.64元/公斤。本周六，全国生猪价格14.64元/公斤，周环比上涨1%。涌益咨询（3.7-3.13）：全国90公斤内生猪出栏占比4.08%，周环比微降，维持低位；50公斤二元母猪价格1634元/头，连续三周持平，同比上升5.8%；规模场15公斤仔猪出栏价604元/头，周环比大涨7.9%；②生猪出栏均重升至近128公斤。涌益咨询（3.7-3.13）：全国出栏生猪均重127.92公斤，周环比再升0.86公斤，较2023年、2024年同期分别高4.42公斤、3.89公斤；150kg以上生猪出栏占比4.47%，周环比升0.24个百分点，较2023、2024年同期分别低1.16个百分点、低0.06个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.8元/斤、1.61元/斤；2025年3月1日-3

　　月10日，二育占实际销量比重降至3.7%，二育积极性再降；③补栏积极性持续疲弱。统计局数据，2024Q2-Q4全国能繁母猪存栏量累计增幅2.2%，农业部数据，2025年1月全国能繁母猪存栏量月环比下降0.39%；上海钢联数据，2025年2月，能繁母猪存栏量环比上升0.06%（1月环比下降0.04%）；涌益咨询数据，2025年2月，能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比下降0.05%（1月环比上升0.63%）；④2025年1-2月上市猪企出栏量同比增长20.2%。2025年1-2月，19家上市猪企出栏量3129万头，同比增长20.2%。上市猪企出栏量（万头）从高到低依次为，牧原1372、温氏550、新希望264、德康农牧159、大北农117、正邦102、天邦94、唐人神86、天康56、中粮家佳康53、巨星49、华统43、立华34、京基智农30、神农集团28、金新农21、东瑞19、傲农10、罗牛山9、正虹科技0；出栏量同比增速从高到低依次为，立华196%、中粮家佳康161%、神农集团115%、东瑞86%、正邦57%、唐人神43%、天康43%、牧原30%、德康农牧25%、大北农22%、温氏21%、华统3%、金新农1%、正虹科技0%、京基智农-2%、新希望-13%、天邦-14%、罗牛山-25%、傲农生物-46%；⑤估值处历史低位，重点推荐温氏、

　　牧原。目前，生猪养殖板块相对中小综指PB、生猪养殖板块相对沪深300PB均已处于历史低位。根据2024年生猪出栏量，牧原股份头均市值2,937元、温氏头均市值2,700元、新希望2,657元、天邦1,035元、正邦6,463元、巨星农牧3,379元、神农集团6,516元、京基智农3,961元、东瑞股份4,346元；根据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,337元、温氏头均市值2,329元、新希望2,661元、天邦873元、正邦3,829元、巨星农牧2,450元、神农集团4,418元、京基智农2,833元、东瑞股份2,533元，一、二线龙头猪企估值多数处于历史低位。建议关注生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份。

　　白羽鸡产品价格升至9000元/吨，黄羽鸡价格周环比上涨

　　①白羽鸡产品价格升至9000元/吨。2025年第9周（2.24-3.2）父母代鸡苗价格43.32元/套，周环比下跌3%，同比增长27%；父母代鸡苗销量142.76万套，周环比下降8.7%，同比下降9%。本周五，鸡产品价格9000元/吨，周环比上涨0.3%，同比下跌6.7%；本周五，主产区鸡苗均价2.79元/羽，周环比上涨9.8%，同比下降26.6%。我们判断，2025年种鸡性能下降的问题将延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，12月以来祖代引种量为零，且2月美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块的投资机会；②本周黄羽鸡价格环比上涨。3月14日，三黄鸡均价16.18元/公斤，周环比涨0.1%，同比跌8.7%；3月13日，青脚麻鸡均价4.7元/斤，周环比涨14.6%，同比跌11.3%。2025年3月全球大豆24/25年库消比预测值环比下降

　　①24/25全球玉米3月库消比预测值环比持平。USDA3月供需报告预测：24/25年全球玉米库消比20.3%，预测值环比持平，处16/17年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会：3月对中

　　国玉米供需形势预测与2月保持一致，结余量427万吨，较23/24年大降1297万吨。国际市场，巴西、阿根廷产区于近期迎来降雨，有助于旱情缓解，利于作物生长；国内市场，中储粮继续加大收购力度，玉米饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，售粮进度同比偏快，自3月10日起，我国对原产于美国的玉米加征15%关税，由于2024年从美国进口的玉米仅占进口总量约15%，对国内市场影响有限，仍需关注后期国际贸易政策；②24/25全球小麦3月库消比预测值环比上升。USDA3月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比25.6%，预测值环比上升0.2个百分点，较23/24年降0.8个百分点，处15/16年以来最低水平；③24/25全球大豆3月库消比预测值环比下降。USDA3月供需报告预测：24/25年全球大豆库消比20.5%，预测值环比降0.6个百分点，处19/20年以来最高水平。中国农业部市场预警专家委员会：3月对中国大豆供需形势预测与2月基本一致，24/25年全国大豆结余变化51万吨，结余量较23/24年降805万吨。国际方面，南美大豆丰产预期逐步兑现，全球大豆供应仍呈宽松格局，短期价格或受南美天气和中美贸易政策影响震荡运行；国内方面，基层余粮逐渐见底，市场可流通货源有限，短

　　期看涨预期较强。

　　风险提示

　　疫情失控；畜禽价格下跌超预期。

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华安证券 王莺