工程机械行业点评报告:1-2月小松开工小时数同比增长13%,板块回调建议重点布局

股票资讯 阅读:6 2025-03-18 08:26:58 评论:0

  投资要点

  小松1-2月开工小时数同比增长13%、中大挖景气度持续回升

  2025年2月中国地区小松挖掘机开工小时数为56.8小时,同比增长100.7%,1-2月合计开工小时数122.8,同比增长13.4%,中大挖是小松在国内份额的主要支撑,开机小时数同比增长反映中大挖景气度有所回暖,这也与1-2月以来我国中大挖销量持续复苏相互验证。1-2月国内小中大挖销量同比分别增长58%/51%/9%,相较于2024年国内中大挖销量均下滑8%已经明显改善。

  小中大挖均有支撑、看好国内挖机市场超预期复苏

  2025年1-2月挖机内销超出市场预期,我们判断主要系:①挖机应用场景更加广泛:与上一轮周期挖机需求伴生地产基建不同,此轮周期挖机更多应用场景被打开,例如小挖对应的高标准农田建设、市政工程、水利投资等,一方面得益于政策支持,另一方面也有农村劳动力日益减少的影响。人口结构是长期变量,小挖需求具备持续性。②资金端好转:根据我们草根调研,国内下游资金端从2024Q4开始好转,对存量及新增项目(尤其是地产和大型基建项目)均有支撑作用。③存量需求更新替换:上一轮挖机上行周期为2015-2023年,按照挖机平均8-10年计算,近两年为存量需求集中更换新机节点。展望全年,我们认为水利投资高增速对小挖行成支撑,地产企稳、基建发力对中挖行成支撑,矿山需求稳定对大挖销量行成支撑,叠加存量更新替换背景下,全年挖机内销值得期待。

  国内非挖表现同样优异、除房地产直接挂钩品种外均底部向上

  根据协会数据,1月国内平地机/压路机/摊铺机国内销量同比分别+23.9%/-4.14%/+5.66%,相比于2024年明显回暖,2024年三类机型销量分别同比+17.6%/-14.4%/-19.0%,1月即使有春节影响依然表现优异,这三类机型销量回暖侧面印证市政工程、基建等下游需求边际改善。根据我们草根调研,2月除塔吊外,起重机、混凝土等与房地产相关性较高的产品也已经大幅回暖,我们判断主要系另一大下游风电需求有支撑,且行业销量已经跌至较低位置。我们认为2025年非挖回暖对国内主机厂的影响有望从利润拖累变成正向贡献,主机厂利润表现有望超预期。

  2月行业出口继续回暖、行业有望迎来国内外共振

  2月挖机出口7630台,同比增长12.7%,装载机4225台,同比增长13.2%,1-2月挖机/装载机累计出口增速分别为7.4%/8.3%,出口表现持续回暖,我们判断主要系中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求保持高景气,欧美市场降幅逐步收窄,2025年行业有望迎来国内外共振。

  投资建议:近期回调主要系市场担心3月销量不及预期,根据经销商调研,3月第二周在天气(华北及华东地区雨水同比明显增加)及两会的影响下景气度环比第一周略有下滑,再加上此前板块预期较满致使回调。我们认为工程机械上行周期方向已经确定,短期回调不改全年向好趋势,板块Q1业绩优异,当前布局性价比较高。推荐【三一重工】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。

  风险提示:宏观经济波动;国际政治风险;行业竞争加剧。


东吴证券 周尔双
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