投资策略：业绩线索的交易思路

　　一、策略专题：业绩线索的交易思路

    　　3~4 月是个股上年年报与当年一季报的重要披露节点，业绩线索可能成为市场重要交易方向，但如何交易业绩线索需要更加具体的思路，即选择具有怎样特征的个股、持股周期多久，能够取得较高的超额胜率与收益，我们对这一问题进行了较为详细的回测。

    　　分析主要得到几点结论：（ 1）从个股特征看，业绩正增+股价高开的个股具备较多的参与机会； 2）从日历效应看，3 月下旬、4 月中下旬的交易可保持乐观，但4 月上旬应适当谨慎； 3）从持股周期看，披露上年年报个股适合较短的持股周期，3 月下旬、4 月中旬为T+5，4 月下旬可以进一步缩短至T+2，披露当年一季报个股则适合较长的T+10 持股周期； 4）即使进入一季报密集披露期，也不能忽视披露年报业绩的个股，其超额胜率可能更高。

    　　具体看：（ 1）历年3 月下旬的上年年报披露后表现看，业绩正增+股价高开的个股具备参与机会，且持股周期在T+5 以内较好，当持股周期延长到T+10 时，多数组合都出现了超额胜率与收益的回落，可能反映业绩催化缺乏持续性。（ 2）历年4 月中下旬的上年年报披露后表现看，业绩正增+股价高开的个股具备参与机会，随着持股周期的拉长，更少的个股贡献了更多的超额收益，精选个股的重要性提升。（ 3）历年4 月中下旬的当年一季报披露后表现看，业绩正增+股价高开的个股同样具备参与机会，且超额胜率与超额收益均随着持股周期拉长而有所提升，可能原因是投资者对个股当年一季报业绩的前瞻性较弱，在个股披露亮眼业绩后，需要更长的时间进行研究与交易。

    　　二、策略观点：转向均衡配置应对不确定性

    　　大势研判：后续需要重点关注的是经济数据能否出现多维度的超预期改善，而这可能需要到4 月才有所决断。技术面上，2024 年12 月高点的阻力位重要性再次得到印证，本周指数未能突破、缩量调整，短期需要观察下方支撑力度，重要观察位置为春节后DeepSeek 行情的起点。仍然建议适当控制仓位。

    　　配置观点：短期交易方向仍不明朗，继续考虑均衡配置以应对不确定性。

    　　进攻方向看，科技股行情暂时无法断言结束，经历本周调整后整体处于箱体下沿，短期需观察是支撑反弹还是破位向下，核心方向人形机器人、DeepSeek+AI 算力仍然可以考虑逢低布局；市场整体缺乏热点的情况下，资金最终选择深海科技作为交易方向，作为“新质生产力”的新领域，短期可以适当关注。防御方向看，红利资产仍然可以作为底仓配置，以抵御大盘系统性调整等潜在风险；以钢铁为代表的部分困境反转行业独立走出底部上行趋势，也可作为防御端进行配置。

    　　此外，近期可重点关注业绩线索做额外的收益增厚，当前时点重点关注上年年报，选择具备“业绩高增+股价高开”特征的个股。

    　　三、本周市场表现与政策事件

    　　3.1 A 股复盘：指数触及阻力位后缩量调整，风偏回落、情绪降温

    　　近期A 股指数触及12 月高点的重要阻力位，随后未能突破、缩量调整。

    　　交易方向上，科技股本周延续调整态势，即使其中韧性较强的人形机器人方向也在本周五出现较大波动，继续反映出高位题材的交易风险。与此同时，大消费板块在政策兑现后也没有出现进一步的突破，育儿题材未能发酵。经过热点散乱的混沌期后，市场交易开始聚焦向深海科技，使其成为周内为数不多的亮点。

    　　本周A 股指数普遍下跌。微盘股和中证2000 表现居前。风格层面，其他服务和上游资源、中盘、低市盈率和微利股占优。

    　　申万行业普遍下跌，石油石化、建筑材料和家用电器涨幅居前，周度涨跌幅分别为1.51%、1.4%和1.19%。海洋油气开采是本周深海科技题材交易的重要方向，石油石化表现受此催化；建筑材料细分方向中玻璃玻纤表现较强，原因指向光伏玻璃市场行情好转等产业端因素；家用电器上涨的驱动因素较为多元，美的集团等标的受机器人行情催化，海洋王等标的则与深海科技题材炒作相关。

    　　3.2 海外回顾：美股小幅修复，A 股表现偏弱

    　　全球权益市场多数上涨，A 股表现偏弱。

    　　美股市场三大指数本周小幅修复，美联储议息会议信号相对积极。美联储公布3 月议息会议决议，维持利率不变。会议过后，美联储降息预期小幅上调。本次会议表明，美联储对经济的预期是“滞胀”而非“衰退”，但“滞”更明显还是“胀”更明显尚无定论，因此将保持观望。比较积极的是，鲍威尔淡化了关税对通胀的影响程度，仍坚持认为通胀反弹是暂时性的，这对市场情绪形成了一定提振。

    　　3.3 大类资产：黄金价格持续新高

    　　权益方面，本周全球市场上涨0.70%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为2.24%、1.20%、0.84%和0.24%，铜金比回落、油金比回升。利率债方面，中债利率短端回落、长短回升，美债长短端利率均回落，中美利差边际收窄。汇率方面，美元指数上涨0.36%，人民币贬值0.20%。

    　　3.4 政策事件：1-2 月经济开局平稳，美联储预期“滞胀”而非“衰退”国内宏观：1-2 月经济开局平稳、有强有弱、分化明显；央行货币政策委员会召开第一季度例会。

    　　海外宏观：美联储维持联邦基金利率4.25-4.5%不变，符合市场预期。

    　　产业动态：浙江省：建立实施生育补贴制度；深圳市海洋发展局与华为、腾讯签署战略合作协议；比亚迪发布“兆瓦闪充”，最高峰值充电每秒2 公里；小米集团发布“史上最强财报”，2024 年第四季度及全年营收、经调整净利润均创新高；英伟达CEO 黄仁勋在GTC 2025 发表主题演讲；宇树科技G1 机器人首次完成侧空翻动作；腾讯控股第四季度调整后净利润553.1 亿元，同比增长30%；上海将出台《上海市海洋产业发展规划 2025-2035）》；国务院：提升中药质量促进中医药产业高质量发展；（《DeepSeek赋能数字政府应用指南》出版发行；商务部：2025 全国家电消费季启动。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。