电力设备：海外市场多点开花，国内高景气持续

　　需求侧

　　低ROE市场

　　国内：1）量：1月储能装机2.87GW/8.23GWh，同比高增145%/142%；2）先导指标：①招标：1月储能招标规模为7.71GW/61.7GWh，同/环比高增1107%/93%，总规模创历史新高；②构网型储能渗透率持续提升：2024年构网型储能招标渗透率超10%，构网型储能系统价格较跟网型同比+24%。3）政策：新能源上网电价市场化改革落地，保障性强制配储取消，国内短期迎来抢装潮，长期看储能盈利模式改善，储能增长持续性进一步夯实。

　　印度：1）量：1月底，储能系统装机0.4GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标18GWh，光储项目招标2.43GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）展望：预计到2025年Q2有1GWh容量并网，印度全年装机超2GWh。

　　高ROE市场

　　量：德国：2月储能装机344MWh，大储167MWh，同比+186%；意大利：24Q3储能装机0.6GW/1.91GWh，同比+53%/160%；英国：24Q4大储新增装机381MW/812MWh。美国：25年1月全美新增并网216MW，同比/环比+24%/-90%。24FY并网项目10.4GW，同比+57%。

　　先导指标：欧洲：1）电价：核心9国2月电价同比接近翻倍；2）2月欧洲天然气库存消耗加速，天然气价格同比+73%；美国：储备储能项目达65.2GWh，德州维持高增速，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：1）市场收益：24Q4储能净收入6950万美元；2）渗透率：瞬时可再生能源渗透率最高达到75.6%。

　　展望：欧洲：25年欧洲各国大储集体高增长；美国：全年并网约14-16GW，新兴市场支撑增长潜力；澳洲：可再生新能源渗透率+高收益支撑储能规模上量。

　　中ROE市场

　　量：中东：中东北非地区目前已确定集成商待建设的储能项目32.1GWh；非洲：24年非洲储能装机1.64GWh，同比+945%。

　　先导指标：中东：即将确定集成商的项目近50GWh，后续项目充足持续支撑需求；非洲：1）刚需：全球变暖影响传统水力发电；2）经济性：全球降息周期凸显光储项目IRR优势。

　　展望：光储平价带动中东项目密集落地，中东大力发展长时储能，中国企业有望持续受益；非洲刚需叠加经济性改善，增长动能强劲。

　　供给侧

　　25年1月国内储能系统价格：2/4小时储能系统平价报价0.610/0.472元/Wh，环比下降12%/2.1%；2/4小时储能EPC平均报价为1.098/1.115元/Wh，环比下降6.96%/11.5%。

　　电芯：24年全球储能电芯出货303-314.7GWh，全球行业TOP5：宁德时代（36%）、亿纬锂能、比亚迪、海辰储能、中创新航。

　　2024年全球储能系统集成商排名：交流侧：Telsa、阳光电源、中车株洲所、Fluence、海博思创；直流侧：宁德时代、比亚迪、精控能源、海辰储能、远信储能

　　风险提示：美国新能源与储能需求下行；行业竞争加剧影响利润率；美国关税政策不确定性。

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华安证券 张志邦