中央汇金增持解读：以我为主显定力 外部扰动不足惧

　　事项：

    　　4 月7 日盘后，中央汇金公司发布公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A 股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。

    　　观点：

    　　中央汇金增持，维稳资本市场

    　　受特朗普“对等关税”持续发酵，全球资本市场快速回撤，A 股4 月7 日补跌，上证指数、沪深300、全A分别下跌7.34%、7.04%和9.26%。盘中大盘一度下跌9%至3040 点，尾盘时段中央汇金公告称再次增持ETF，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。中央汇金作为二十多家金融机构的控参股股东，一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，以资本市场“国家队”的身份发挥着类“平准基金”作用，自2008 年以来,中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作,积极提升资本市场的内在稳定性。截至2024 年末，中央汇金持有ETF 超过1.05 万亿，从结构上看，沪深300 持有近7000 亿，上证50、中证500、中证1000、创业板亦是汇金主要持仓。当前中央汇金在核心宽基ETF 上布局全面，行业层面在金融ETF、有色金属ETF、芯片ETF、医药ETF、通信ETF 等方向均有布局。向后看，中央汇金将继续发挥好资本市场“稳定器”作用,有效平抑市场异常波动,该出手时将果断出手，坚定增持各类市场风格的ETF,加大增持力度,均衡增持结构。

    　　外部扰动不足惧，以我为主显定力

    　　大势层面，A 股基本面“修复在途”，分母端长期资金入市、全力支持央企回购提振风险偏好，偏低估值提供安全垫支撑。分子端，4 月将公布一季度经济数据与上市企业年报一季报，宏中观基本面迎来验证期，从三月PMI 和新兴产业景气数据看，处于景气扩张的行业数量进一步增加，“对等关税”靴子落地前，出口订单韧性较强，新兴产业整体景气度到达季节性高点。工业企业利润方面，2025 年1-2 月工业企业营收同比增长2.8%，相较于2024 年全年的2.1%有提升，净利润同比同样延续了过去三个月以来的修复，数据折射出的“复苏在途”确定性较强，BCI 企业经营状况前瞻指标亦在24Q3 后震荡向上趋势不改。分母端，两融情绪快速出清接近尾声，《推动中长期资金入市工作的实施方案》保障战略托底资金加速入市，国务院国资委4 月8 日表示将全力推动央企上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东权益，提振投资者风险偏好。当前A 股整体估值水平在全球权益市场中具备比较优势，沪深300 估值回落至11 倍附近，与韩国接近，显著低于欧美日。逆全球化趋势与短期外部扰动下，A 股在分子分母端均存在坚实支撑，长期定力较强。

    　　行业配置上，中长期来看，科技板块仍是全年的主线，“双低资产”打响防守反击第一枪，适度增加现金流因子与稳定红利底仓暴露。回顾上一轮海外不确定性期间，A 股市场中具有国际比较优势的产业，符合反向“卡脖子”的领域具有相对回报优势。在美国试图建立不公正的市场竞争环境时，我国战略新兴产业以强大的自主研发和创新能力取得关键突破。如先进材料和制造领域中的纳米材料与制造、计算和通信领域中的先进的射频通信(包括5G 和6G)、人工智能等领域。产业的兴盛发展同样带来了投资机会，在外部环境面临不确定时，我国比较优势产业在资本市场的表现更具韧性，在上一轮不确定性加码时走出了逆跌行情，关注“自主可控”板块和人工智能的科技赋能，待两融情绪在大策略容量的TMT 细分行业中出清完全后逐步加码配置。中短期维度，四月决断或将持续交易高低切，双低（低协方差、低估值）资产打响防守反击第一枪，大金融、农业、耐用消费品、大众品、公用事业等短期占优，现金流因子迎来“既有绝对收益，又有超额收益”的做多顺风期。

    　　风险提示：上市企业盈利波动较大；美联储货币政策不确定性；海外地缘政治冲突加剧；文中提及ETF均为历史梳理，不构成投资推荐的依据